智通財經APP獲悉，興業研究發布宏觀報告指出，7月經濟總體延續弱複蘇的格局，但不同行業的表現顯著分化，部分行業逆勢實現快速增長。從增長勢頭較好的行業來看，增長較快的行業主要分爲兩類：以金銀珠寶、煙酒爲代表的中高端消費增長動能較強，汽車消費亦受到政策提振。電力投資帶動電氣機械實現較快增長。不過，受“宅經濟”影響消退、以智能手機爲代表的消費電子滲透率已經較高等因素的影響，計算機電子行業增長放緩。
報告指出，7月經濟延續弱複蘇。從出口來看，在海外能源緊缺、通脹高企的背景下，我國相對穩固的能源保障和較低的通脹壓力增強了出口競爭力。從投資來看，房地産投資增速未能完全反映資金缺口，其增速或繼續下行；工業企業利潤累計同比轉負且投資不確定性仍高，制造業投資增速將放緩；增量財政政策工具支撐基建投資韌性。從消費來看，常態化核酸頻次較高的深圳面臨疫情反複，消費增長的不確定性上升。
盡管經濟總體延續弱複蘇的格局，但不同行業的表現顯著分化，部分行業逆勢實現快速增長。從增長勢頭較好的行業來看，增長較快的行業主要分爲兩類。第一類是中高端消費。在2020年疫情後，社會消費品零售同比的中樞出現回落，但疫情對金銀珠寶、煙酒零售的影響並不明顯。2022年7月，金銀珠寶零售叁年平均增速達到14.5%的較高水平，高于2019年全年同比增速（0.4%）；煙酒零售的叁年平均增速爲9.2%，高于2019年全年同比增速（7.4%）。
同時，在購置稅優惠政策的提振下，汽車零售出現較快的增長。7月汽車零售額同比達到9.7%。乘聯會披露的數據顯示，8月1日至28日乘用車市場零售148.0萬輛，同比增長19%。
第二類是與電力投資相關的電氣機械。在電力投資的帶動下，7月電氣機械制造業增加值同比增長12.5%，較全部工業增加值同比高出8.7個百分點。
從增長勢頭較弱的行業來看，2022年計算機、電子設備制造業增加值同比明顯放緩，尤其是集成電路的産量出現收縮。2022年7月集成電路産量同比下降16.6%。計算機、電子行業面臨的壓力來自兩個方面：其一，2020年疫情爆發後居家辦公等需求導致電子産品需求激增，一定程度上透支了未來的需求；其二，以智能手機爲代表的消費電子産品滲透率已經較高，進一步提升的空間有限。中國智能手機滲透率在2019年就已達到95.6%。此外，全球智能手機的滲透率也已經較高。據Bankmycell數據，2021年，全球已有38億智能手機用戶，滲透率爲77.87％。因此，消費電子行業高增長的時代可能已經過去，需要發掘新的增長點。
計算機、電子行業增長的放緩也體現在PMI中。2022年6月以來，消費品制造業和裝備制造業的PMI已經較爲接近2021年下半年的水平，但高技術制造業的PMI明顯低于2021年下半年，是引起PMI中樞下降的重要原因。
報告還指出，從政策來看，CPI的算法導致未來1年左右豬價權重低于2021年，減輕了通脹對貨幣政策的掣肘。在流動性方面，由于大規模留抵退稅完成，9月短端利率中樞或高于8月。在貸款利率方面，8月LPR調降後，首套房貸款利率下限爲4.1%，接近風險權重更高、抵押品更少的企業貸款利率。房貸利率偏高也一定程度上吸引居民提前還貸，帶動RMBS早償率上升。爲穩定樓市，未來房貸利率下浮下限可能進一步放松。
本文編選自興業研究發布的報告《誰在逆勢增長—宏觀經濟與政策月報》，作者爲郭于玮（興業研究分析師）、魯政委（興業銀行首席經濟學家 華福證券首席經濟學家）。智通財經編輯：文文。
