衆所周知，一直以來零售江湖不乏“新基因”的出現，從百貨專櫃、商超的線下時代，到品牌電商化的線上時代，線上+線下兩者融合的融合時代，到如今的構築人-貨-場新型消費場景的新零售時代，每個時代皆有每個時代的“新故事”。
此發展趨勢下，我們亦可以從各大零售企業的積極求變中看到一些新故事的出現。其中，最爲顯著的例子，便是銳意變革的國美零售(00493)。
8月19日，國美零售對外公告了兩大類資産注入：即在不攤薄中小股東權益和不增加上市公司現金壓力的前提下，國美大股東將旗下的優質物業國美商都、湘江玖號以及安迅物流部分股權均以優價注入上市公司國美零售。
據悉，此舉是國美新發展戰略——“戰略性聚焦”的重要一環，不乏有着“優化資産結構、助力盈利能力提升”等多重意義。
在8月22日的投資會議中、及8月19日的公開信中，國美披露最新發展策略——“戰略性聚焦”。拆分這一戰略來看，一方面，國美將目前業務先聚焦到電器、消費電子産品零售上，並形成以展(線下精品體驗)、銷(線上線下全渠道自營+共享型供應鏈)、家庭電子類産品一體化解決方案、泛家電延伸産品及增值服務(送裝、售後、延保、付費會員經營等)等五類主要盈利模式;另一方面，國美還將剝離、出售、停止發展非關聯或虧損業務，以及關撤部分低效門店。
一言以蔽之，國美接下來要聚焦主業，甩掉包袱，從而達到輕裝上陣、大幅提振盈利能力的發展效果。
此前，市場上關于國美停牌動作猜測紛纭“國美究竟在醞釀一步什麽樣的發展大棋”。現如今，伴隨着國美以戰略性聚焦新發展思路複牌，公司的這一步“大棋也逐漸揭開面紗。
接下來不妨結合國美的最新動作進一步分析：戰略性聚焦，對于國美而言，蘊藏哪些發展深意?是否能打開公司的成長天花板，開啓新一輪的價值成長?
聚焦主業 盈利模式開啓“下一城”
2021年2月18日，重返“掌舵位置”的創始人黃光裕，在集團高管會上公開發言表示，“力爭用18個月時間恢複原有的市場地位。”但由于對執行的困難預料不足，加之疫情長時間擾動，導致現實與這一目標仍有一定差距。
此次，國美又提出新的戰略發展目標——“戰略性聚焦”。 智通財經APP認爲，相較于2021年初國美的發展目標，“戰略性聚焦”則更多了一些前瞻性和執行力，更能極大地發揮公司的核心競爭優勢，也更容易做好、做優、做深。
結合內外部發展環境來看，國美這一發展思路的轉變顯然也是情理之中，意料之內的事。
首先來看外部環境，自2020年初新冠疫情這一“黑天鵝”飛出以來，餐飲、家電零售等以線下門店爲優勢的服務行業皆受到一些沖擊，而線下門店業務按下“暫停鍵”，背後也直接影響到的是企業的現金流。另外，隨着移動互聯網的飛速發展，零售行業流量入口已發生了明顯變化，因此從內部驅動力來看，這也意味着國美必須要加快業務的升級和迭代，而主業是它的基本盤，通過做深做透主業，國美才能達到事半功倍的發展效果。
將視線聚焦到國美此次裝入優質資産的舉動，這個動作看似與戰略性聚焦無關，但實則關聯還是比較大的。
一個信息點是，通過注入兩處物業産權，在優化公司資産充足率、增厚營收的同時，也提升了公司的融資能力。
近年來，物企一貫被視爲“現金奶牛”，國美大股東在考慮不攤薄中小股東權益的前提下將國美商都和湘江玖號兩處物業優價注入國美，或將進一步增厚公司營收水平。優質的資産也將增強國美零售的融資能力，從而爲公司後續的業務擴展中提供充足的現金流水平。
在投資會議上，國美的領導層也直言表示，“物業這一實物資産的注入，不僅能夠大幅度提升上市公司的資産注入率，而且從市場融資的角度來看，亦能夠提升金融機構對上市公司支持的信心，從而進一步增強公司的現金流。”
口說無憑，我們先來算一筆帳。
結合國美披露數據可知，國美商都總建築面積爲52.46萬平方米，其中蘊含商業(購物中心)、寫字樓、長租公寓等多項實物資産。就拿商業這一塊帶來的增值效益來說，其規模31萬平米，未來租金起租水平在10.99元/平米，預計首年總體實現GMV 76億元，實現租賃、服務收入 8.19億元及現金流淨額 12億元。若再加上寫字樓租賃首年租賃費用 0.68億元，以及長租公寓首年租賃+服務收入1.05億元，國美商都帶來的增值收益還是較爲明顯的。
再疊加湘江玖號帶來的增值效益，不論是現金流水平，還是營收水平，國美都將進一步增厚。基于此，有分析人士表示，上述兩處商業物業市場價格于當前已到達到相對低點，以大幅度優惠價格注入將能夠給國美零售帶來資産價值的超額收益。
另一個信息點，也是較爲重要的一個信息點，即通過注入安迅物流部分股權，在完善國美零售“全服務閉環”之際，也爲國美打開了來自增值服務的增量空間。
隨着消費者對品質生活要求的提升，服務質量的基准線提升，對家電渠道商服務的質量和定制化要求也越來越高。遵循這一發展趨勢，此次國美大股東便將旗下的安迅物流部分股權注入國美零售中，並被國美零售控股和運營。可以明顯看到，通過增值服務賦能主業，國美在提升用戶體驗的同時，進一步完善了公司的全服務閉環。
這一點，國美亦在投資會議中有所提到，物流業務與公司業務高度協同，通過將安迅物流的控股權注入，能夠進一步強化公司在零售和物流業務全方位的協同，進一步提升上市公司的服務能力，完善供應鏈的服務效率，從而爲國美零售未來的産品、品牌，以及整個網絡的升級都奠定了好的基礎。
從更深的角度來看，除完善物流這一增值服務之外，也較大地打開國美來自增值服務的盈利能力。據國美測算，即便是在受疫情的影響下，今年上半年安迅物流營業收入依然可以保持雙位數的同步增長，並能夠繼續維持盈利水平。未來5年，隨着銷售網絡的拓展，以及外部業務的大幅增長，預計營收仍能保持20-40%增速，淨利潤期內也能保持同比增速。
如果說，上述聚焦主業的動作是國美零售戰略性“聚焦”的一大體現，那麽這一戰略還有一個關鍵詞，即“減負”。
目前，國美對主要業務剝離的方式有叁種，終止、關閉、出售，以及暫時的暫停。在過去近3-4個月的時間內，該公司首先對長期無法盈利和現金流維護的業務進行了剝離，緊接着在未來1年多的時間，對依然無法實現盈利，或者是現金流爲負的業務繼續進行調整和剝離。
基于上，不難看出,通過“注入優質資産”、“增值服務賦能主業”以及“剝離掉非營利性的和負現金流業務”，國美零售戰略性聚焦的發展思路已十分清晰。而“兩增多減”之下，公司的業務體態更爲健康之際，也較大地打開盈利空間。
對于此，國美在投資會議上總結到，“這次戰略聚焦一方面大幅度減少了虧損，另一方面也大幅提供了公司的服務效率。目前來看，整體的坪效和人效大概會提升40-50%，綜合毛利率大概會提升3%，庫存周轉效率預計提升40-50%，經營的現金流也會大幅度的提升，預期EBITDA會實現大幅增長。”
科技賦能 新零售業態下價值可期
事實上，在新零售時代大勢所趨的背景下，除了通過戰略性聚焦主業之外，國美還做了一個很關鍵的動作——即科技賦能。不要小觑這一動作的重要性，這或許正是是國美長期價值的體現。
一分爲二地看，在積極錨定新零售市場發展紅利下，國美零售在技術創新上主要做了兩方面的努力。
一方面，實現內部業務迭代，通過技術創新，向“全零售生態共享平台推進。
2021年初，國美零售正式開啓了“家·生活”戰略步入第二階段的延展升級，以“集成集約、互聯互通、共享共建”爲理念，推出了“線上、線下、供應鏈、物流、大數據/雲、共享共建”六位一體的“全零售生態共享平台”，爲打造平台型和共享型消費新業態奠定了基礎。
與此同時，在數字化浪潮下，國美零售還持續探索零售新業態、新模式，着力打造了線上平台真快樂APP，形成了以娛樂化爲特色的交易總平台;線下則以本地生活數字化服務的線下門店爲導向，打造涵蓋展示體驗+家延伸+家娛樂+家生活服務等核心功能的平台，並通過視頻導購重新定義銷售各環節交互場景，實現了由傳統消費向新型消費的升級。
另一方面，借助外力賦能，聯手騰訊、華爲、阿裏雲等行業巨頭，加快向數智化升級。
今年8月份，國美零售與阿裏雲簽訂戰略合作協議，雙方此次聯手主要在零售業務的供應鏈、營銷、運營等方面展開合作。阿裏雲將利用在雲計算、物聯網、數據技術等方面的優勢，助力國美實體零售門店進行數智化升級。
時間再往前撥，今年5月份，國美又先後與騰訊、華爲達成了戰略合作，通過強強合作，國美強化了在線上線下全場景精准營銷的數智化能力，同時進一步助力國美全渠道合作夥伴實現業務在線化、運營數據化、決策智能化的升級。
可以明顯看到的是，通過科技賦能，國美在大幅提升業務運營效率和用戶服務水平的同時，也進一步幫助公司建立起技術護城河，從而加速實現從數字到數智的全面升級。
反映到市場潛力上，通過科技賦能積極構築“全零售生態共享平台”，加速向數智化全面升級，國美也將錨定“家生活”萬億市場發展紅利。
據相關機構測算，“家生活”是一條無比寬闊的大賽道，涵蓋家電、家用、家居、家裝和家服務五大細分賽道，總體市場空間可達30萬億規模。其中，到家大約15萬億元以上，到網大約3.6萬億元以上，到店大約2.8萬億元以上，進家大約8.5萬億元以上。
鑒于此發展潛力，國美零售新業態帶來的成長力也十分明顯：2021年，國美總GMV約1468.7億元，同比增長30.4%;全品類SKU數量達200萬;真快樂App商品成交金額(GMV)同比增長108.4%，每月活躍用戶(MAU)穩定在 5,000萬以上規模，活動單日活躍用戶(DAU) 近1,000萬。
得益于上述成長力，國美零售幾大核心經營數據都在轉好——2021年，國美實現收入464.8億，同比增長5.4%，實現綜合毛利約66.9億，同比增長24.7%。同時經營現金流大幅改善，全年正向流入達6.5億元。
結語
8月22日，國美以“戰略性聚焦”拉開複牌的序幕。結合股價表現來看，國美這一盤“發展大棋”帶來的投資價值顯然被市場低估了。
爲何這樣說呢?
一直以來，在二級市場中，大部分投資者都十分看重企業的長期價值，也樂于給予具有長期主義的企業更高的估值和期望。而在戰略性聚焦主業、完善全服務閉環、技術賦能等多項舉措驅動之下，國美長期投資價值愈發顯著。因此，基于該公司的長期價值，國美有理由值得市場更高的估值溢價。
這還不算，從資産端來看，根據國美2021年年報披露，國美的淨資産約爲175.8億港元。截至8月24日收盤，國美零售港股市值爲85億港元，換算成人民幣約爲74億元。這意味着，目前國美的市值只有淨資産的0.4倍，估值處于明顯的低估水平。
鑒于此，智通財經APP認爲，估值低估疊加長期價值這兩大因素驅動之下，國美或將享受雙倍的估值溢價空間。這一點，也可以從DBS日前發布的研報中窺出——基于國美戰略合作帶來的長期價值，DBS將維持國美“持有”評級，目標價爲 0.55港元。對照到國美24日收盤價0.239港元來看，其股價上漲幅度將達到130%，上行空間可期。
未來，在戰略性聚焦動作釋放的長期主義利好下中，國美能否錄得上述漲幅，我們且靜待時間檢驗，畢竟風物長宜放眼量。