智通財經APP獲悉,中金發布研究報告稱,維持威高股份(01066)“跑贏行業”評級,2022/23年盈利預測基本不變,目標價13.5港元,較當前股價有39.2%上行空間。公司披露1H22業績:收入/歸母淨利潤同比增長12%/20.6%至69.8/14.6億元。調整威高血液淨化投資收益及股份獎勵計劃費用後,扣非歸母淨利潤爲13.9億元,同比增長15%。公司業績符合該行和市場的預期。管理層預計1H22疫情和供應鏈擾動影響約4-5億元收入,但對下半年持謹慎樂觀態度,維持全年15%收入增長指引。
中金主要觀點如下:
通用耗材:集采大部分已完成,該行預計影響較爲可控。
公司1H22臨床護理/藥品包裝板塊收入同比增長9.2%/10.3%至23/10.6億元。公司預計66%左右的通用耗材(留置針、輸液器、沖管注射器等)已完成集采降價;與集采前相比,平均價格降幅50%-60%,銷量增長40%-50%,利潤率降幅小于4ppts,集采壓力逐步釋放且影響較爲可控。預灌封注射器收入同比增長22%,增速下滑系供應鏈擾動導致訂單交付及産能釋放不及預期。公司認爲下遊需求仍然旺盛,維持2023年産能10億支指引(2021年6億支)。
骨科耗材:下半年仍面臨集采壓力,等待脊柱國采落地。骨科關節集采後,公司醫院覆蓋率從30%增長至60%,表示有信心實現骨科業務全年雙位數的收入和利潤增長,同時戰略布局針對延長關節磨損壽命、解決術後疼痛與康複問題等集采外消費級骨科健康解決方案。隨着下半年脊柱國采落地,該行認爲未來1-2年可基本消化集采影響。愛琅介入産品1H22收入7.9億元(同比+4.4%),若考慮海外供應鏈問題導致的1000多萬美元未交付訂單,收入可增長約20%。
優化費用結構,重點推進新興業務布局。
公司1H22由于集采、疫情、産品結構變化(防疫産品收入同比增加2億元)以及流程優化,毛利率同比下降8.1ppts,銷售和管理費用率也同比下降6.4ppts;研發費用2.45億元(研發費用率達3.5%),同比增長18.8%,重點投入項目包括蘇州研發中心的麻醉機、泌尿電鏡,威高骨科的脊柱、關節和運動醫學産品(如關節鏡、超聲骨刀、用于術後康複的生物智能植入物等),威高普瑞的自動注射筆、安全裝置等。公司持續推進運營和客戶服務的數字化建設,推動生産自動化及智慧醫療建設;同時戰略布局海外市場,指引未來10年海外收入占比50%。