智通財經APP獲悉，海通國際發布研究報告，維持華潤啤酒(00291)“優于大市”評級，目標價64港元。上半年費用投放不及預期，該行預計公司仍將加大費用投放。給予2022-24年EPS分別爲1.01(不變)/1.26(調低9.4%)/1.44元,22年50倍PE。此外，該行指出，上半年疫情導致公司今年次高及以上增速目標較難達成，但公司戰略仍將繼續聚焦喜力、純生以及super x，希望助力公司在2025年實現次高端及以上400萬千升的業績目標。
華潤啤酒發布的中期業績顯示，報告期內實現營收210.13億元，同比增長7%;實現EBIT 51.59億元，歸母淨利潤38.02億元，同比分別下滑12.8%和11.4%。但考慮到去年同期存在土地出讓帶來的17.55億元的一次性補償收入，以及關廠帶來的資産減值和員工安置費用，核心EBIT和歸母淨利潤增速分別爲17%和20%。
該行指出，疫情導致銷量承壓，噸價、噸成本增速抵消導致毛利率不變。公司上半年銷量同比下滑0.7%達到629.5萬千升。報告期內公司持續推進高端戰略落地，但受到疫情影響，次高端及以上啤酒銷量增速不及年初預期，114.2萬千升，同比增10%。單價方面，公司上半年噸價增速環比略微加速，增速達到7.7%。受原材料價格上漲影響，公司噸成本繼續上漲，同比增7.7%，導致上半年毛利率同比持平，爲42.3%。
海通國際表示，費用投放不及預期，銷售、管理費用率雙降。上半年由于疫情影響，導致公司市場費用的投放以及廣告費用的使用不及預期，因此公司上半年銷售費用率同比下降1.4%，爲15.3%;管理費用下降主因去年同期存在固定資産減值以及員工安置費用，導致今年管理費用率同比下降1.9%(若剔除固定資産減值以及員工安置費用，則下降0.7%)，達到6.4%。
報告中提到，下半年成本壓力下降，需求端複蘇將部分趕上高端化進度。在經曆了2021年以及今年上半年的原材料價格普漲行情，從下半年開始，尤其是包材價格出現下降，公司預計今年銷售成本將上漲12-14億元(年初預期15-16億元)，反映在噸成本上預計今年將上漲中個位數。隨着旺季的到來，在疫情管控邊際放松的情況下，公司銷量恢複良好，根據公司公開交流透露，1-7月銷量同比基本持平，截止目前8月銷量高雙位數增長，旺季現飲的需求的恢複有望助力公司部分完成今年年初制定的高端化目標。