智通財經APP獲悉，中信證券發布研究報告稱，維持信義光能(00968)“增持”評級，預計2022-24年EPS將達到0.51/0.71/0.99港元，目標價16港元。受産品價格下降，原材料和燃料成本上升影響，公司光伏玻璃盈利能力明顯回落，矽産業鏈成本也上漲，光伏電站建設進度有所延後。該行預計隨着産能持續擴張及光伏産業鏈成本回落，電站業務或加快回暖，業績有望迎來增長修複。
事件：公司2022H1實現營收97.61億港元，毛利率34.1%，歸母淨利潤19.05億港元，略低于該行預期。另宣布擬着手籌備人民幣普通股發行事宜，以拓寬融資渠道。
中信證券主要觀點如下：
光伏玻璃盈利下滑，産能過剩壓力下有望維持相對穩健。
公司2022H1光伏玻璃業務收入達80.91億港元(+22.6%YoY)，收入增長主要得益于光伏玻璃銷量同比增長44.6%，但受均價下降、原材料和能源成本上漲影響，毛利率回落至26.7%(-24.5pctsYoY)，對應毛利下降36.1%。該行預計後續光伏玻璃原材料和燃料成本有望逐步回落，且在地面電站增長複蘇帶動下光伏玻璃(尤其是雙玻)需求有望加速增長，但考慮到光伏玻璃行業産能密集釋放，預計名義産能仍有過剩壓力，公司産品價格和盈利能力預計將保持相對穩健。
産能持續擴張，份額優勢鞏固。
隨着新建産線投産和冷修産能複産，截至2022H1公司現有光伏玻璃日熔量1.68萬噸，並規劃于下半年繼續投産5條各1000噸産線，預計年底日熔量將達2.18萬噸，全年有效産能約538.4萬噸(+26.7%YoY)。此外，在安徽、雲南、馬來西亞仍有12條産線在籌建中，待全部建成後總日熔量將達3.46萬噸。隨着新增産能穩步投放，預計信義光能市場份額有望進一步提升至接近40%，龍頭地位將持續鞏固。
光伏電站建設進度有所延後，借助電站轉讓有利于加快現金流周轉。
公司2022H1光伏發電場業務收入達15.58億港元(+5.5%YoY)，對應毛利率72.8%(-0.9pctYoY)。截至2022H1，光伏電站累計並網規模達4115MW(地面電站3844MW，分布式項目231MW)，受光伏矽産業鏈産品價格持續上漲、土地供應和強制性配儲等政策影響，光伏電站開發進度低于預期，預計未來有望隨着矽料價格回落迎來建設加速。此外，公司將通過向信義能源出售已建成及並網的項目的模式，優化光伏發電場業務融資模式，加快現金流周轉，爲未來項目開發提供資金支持。
風險因素：光伏裝機需求不及預期、光伏玻璃行業競爭加劇、原材料成本持續上漲及公司擴産進度不及預期等。