智通財經APP獲悉，浙商證券發布研究報告稱，維持森松國際(02155)“增持”評級，綜合考慮其充沛的在手訂單、跨行業布局的産品基礎，看好公司在2022-24年的成長能力。從增長持續性看，2022-24年制藥、動力電池材料、電子化學品等領域有望受益于下遊加速增長的資本開支，收入端複合增速有望達到30%左右。從能力角度看，在多行業壓力裝備領域的客戶基礎、持續增長的在手訂單從側面驗證了其在工藝設計、高端制造、數據運維、模塊化工廠領域的競爭優勢。
報告主要觀點如下：
財務表現：2022H1營收和利潤同比高增長
2022年8月3日，公司公告2022年上半年業績預告，營收預計同比增長50%以上，收入金額達27.8億元以上;淨利潤預計同比增長100%以上，利潤金額達2.9億元以上，對應2022H1淨利潤率約10.4%，盈利能力持續提升。其中，營收端預期增長主要來自制藥和動力電池原材料(含礦業冶金)行業的相關訂單顯著增加，利潤端預期增長主要來自公司規模擴大、産能提升帶來的交付周期持續兌現。
經營分析：制藥和動力電池原材料板塊持續貢獻營收
根據公司2021年業績公告，公司2021年新簽訂單約66.5億元，在手訂單金額約57.2億元，其中制藥和生物制藥板塊約17.5億元(占比31%，2021年毛利率約31%)，動力電池原材料板塊約11.7億元(占比20%，2021年毛利率約33%)，化工板塊約18.5億元(占比32%，2021年毛利率約25%)。該行認爲，以公司項目平均9-12個月交付周期來看，公司2022年營收端和利潤端均有望實現較高速增長。
中期增長：“訂單+産能”共振，多元布局有效平滑周期
根據公司2021年業績公告，公司南通工廠擴建項目至2022年6月完全投入使用，總擴建面積約60000平方米。同時，公司常熟國際生物制藥高端裝備項目已于7月12日開工奠基，項目一期總投資約1.8億美元。該行認爲，公司目前已擁有上海、南通、常熟生産基地(在建)，2022年擴建項目預計同比提升35%産能。公司持續布局下遊制藥、動力電池原材料、電子化學品等多個高景氣賽道，發揮模塊化制造優勢與各行業頭部客戶形成良好合作，強化整體解決方案供應能力，國際化水平保持行業高位，“訂單+産能”共振下有望平滑周期性，持續爲業績增長提供支撐。
風險提示：訂單交付不及預期風險;市場競爭激烈導致的降價風險;國際貿易或稅務糾紛風險;彙率波動性風險。