永利度假村（WYNN.US）漲幅達12%，叁大遊輪公司挪威郵輪、皇家加勒比遊輪及嘉年華遊輪漲幅均超過10%，以及酒店公司金沙集團及希爾頓酒店漲幅均超過5%，6月24日美股旅遊服務板塊全面大漲。
此次大漲最直接的原因是投資者對暑期旅遊的樂觀預期，新冠輕症化使得海外大多數國家不再旅行限制，暑期將釋放旅遊需求。而在國內方面，各地也爲暑期遊做准備，其中叁亞點名上海遊客，從原來的3＋7天降低到只有48小時核酸。實際上，近日上海衛健委宣布無新增確診病例，市委書記李強也宣布上海打贏了疫情保衛戰，爲暑期遊注入定心劑。
智通財經APP觀察到，國內暑期遊已有爆發“迹象”，攜程數據顯示，截至6月21日，近一周暑期跨省跟團遊預訂量周環比增長291%，暑期跨省酒店預訂周環比增長151%，亮眼的數據清掃了前叁個月行業大幅度下滑的陰霾。
實際上，2022年3-5月旅遊行業受多點疫情影響較大，特別是4月上海疫情的影響，但5月疫情緩和，行業數據相比于4月快速得到複蘇，6月各地區社會面動態清零下，加上暑期的刺激，旅遊需求爆發。
值得一提的是，政策方向是明確的，今年3月的《關于促進服務業領域困難行業恢複發展的若幹政策》；4月的《關于進一步調整暫退旅遊服務質量保證金相關政策的通知》及《關于進一步釋放消費潛力促進消費持續恢複的意見》，此外，地方也陸續出台相關旅遊扶持政策。暑期遊及下半年複蘇預期強烈，部分投行發布研報看好旅遊板塊。
不過港股旅遊服務板塊仍在築底，潛伏需要耐心，每一次板塊啓動勢必産生市場“帶頭大哥”，複星旅遊文化（01992）是綜合旅遊龍頭，疫情叁年來業績始終領先于同行，大概率將成爲市場追捧的標的，但仍需要關注其下半年的預期。
Club Med預期：海外業務2022強勢複蘇
複星旅遊文化主要有叁大業務，Club Med、旅遊目的地業務以及度假服務解決方案業務。Club Med爲核心業務，在旅遊運營中，運營營業額貢獻九成，主要分布在海外，旅遊目的地業務分布在國內，目前爲亞特蘭蒂斯貢獻，運營營業額貢獻一成，太倉及麗江業績尚未釋放，而度假服務解決方案依托于前兩大業務，業績正相關。
Club Med分布在全球六大洲超過40多個國家，共營運64家度假村，海外占比爲87.5%。Club Med有超過70年的經營曆史，口碑在全球根深蒂固，這也使得能夠貫穿經濟周期，對不可抗力風險具有強大的抗跌性。疫情叁年來，該業務貢獻核心業績，並在複蘇時期跑贏行業，驅動業績恢複。
2021年下半年開始，Club Med诠釋了全球化的重要性，在國內受疫情影響時，海外業務得到充分發展，期間營業額增長達180.1%，各大區均實現大幅增長，其美洲及歐非中東營業額相較2019年下半年（疫情前）分別恢複99%及83%。2022年Q1，Club Med營業額繼續大增506.4%，截止2022年4月16日，錄得2022年上半年累計預訂量同比增長385.6%，恢複至2019年同期的92.9%。
2022年按月看，3-5月份是國內多地疫情防控期，Club Med繼續發揮海外資産的優越性，各大洲表現均非常理想，1-3月翻倍，4-5月營業額仍保持高增長水平，根據其管理層，各大洲整體增長超過行業10個百分點，其中美洲超過行業13個百分點。由于Club Med核心貢獻，Q2預計將驅動業績持續領跑于行業。
其實從區域環境看，以每周的酒店每間夜收入算，2021年歐洲地區、英國、法國及美國地區旅遊數據已超越2019年，這也爲Club Med海外業務業績增長帶來強大的驅動力。
Club Med業績在海外表現強勁，一方面是外部環境改善，新冠輕症化使得海外各國特別是歐美國家放松地區限制，政府層面也支持旅遊經濟發展，旅遊需求得到釋放；同時從自身角度而言，經久不衰的口碑及強大的産品力吸引遊客，該公司産品繼續高端發展，四五星級容納能力占比達到93.7%，每日床位價格穩步上升。
下半年，從目前的數據看，海外的旅遊恢複勢頭將進一步加強。Club Med在2022年4月16日錄得的2022年下半年累計訂單量，已超出2019年4月16日錄得的2019年下半年約3%，且從每周夜收入的高頻數據看，在歐洲、歐非中東和美洲地區全面超越了行業，持續高增長可期。
而國內旅遊經營環境有改善預期，6月份各地基本社會化動態清零，爲暑期旅遊需求掃清障礙，從第叁方旅遊平台預訂情況看，預計國內Club Med分部將恢複業績增長。整體而言，Club Med下半年國內外經營環境樂觀，特別是海外業務的強勁表現，增長確定性高，Club Med將驅動整體業績高增長。
亞特蘭蒂斯預期：下半年將恢複增長
旅遊目的地在運營的爲叁亞亞特蘭蒂斯，2018年開始運營以來業績增長領先于行業，疫情期間業績表現韌性，2021年複蘇期全年實現營業額14.55億元，同比增長18.6%，入住率71.5%，提高4個百分點。2022年1-2月，營業額同比增長44.3%，但3-5月受疫情影響較大，營業額下滑。
值得一提的是，亞特蘭蒂斯盈利能力非常強勁，2018-2021年，運營利潤分別爲-1.9億元、3.4億元、3.9億元及4.7億元，除了首年運營受開業成本影響虧損外，其余年份保持穩定增長，受疫情影響較小。不過2022年上半年，由于3-5月的疫情影響，預計不會很樂觀，但從趨勢看下半年仍充滿看點。
其實，亞特蘭蒂斯業績韌性很大程度上取決于叁亞地區的旅遊熱度。2017-2019年，該地區接待過夜旅遊人數複合增速爲12%，2020年受疫情影響下滑25%，但對比國內及海外多數地區腰斬的情況好很多，2021年引領複蘇，增長26.14%，恢複至2019年94%。此外，叁亞酒店平均入住率遠高于國內其他地區，2021年爲56.4%。
2022年，按月看，3-5月因疫情出行限制對叁亞旅遊人數影響較大，這也符合上文的觀點，但可以發現，4月觸底後，5月開始回升，旅遊人數環比增長了38%，整體向好發展。暑期到來爲叁亞帶去熱度，去哪兒數據顯示，6月份全國酒店及飛機預定量環比均翻倍，其中以學生及親子遊爲主。
旅遊環境具有改善預期，而亞特蘭蒂斯在叁亞具有良好口碑，預計將在Q3得到恢複。其實除了經營環境外，亞特蘭蒂斯業績核心取決于産品力，該公司持續提升産品及服務能力，推出創新産品。2021年，該公司開拓了潮流運動美人魚潛水項目，成功舉辦了兩場大型美人魚賽事等諸多配套項目，配合一站式定價服務，吸引衆多遊客。
此外，旅遊目的地的其他兩個品牌，麗江及太倉複遊城具有想象空間。麗江複遊城Club Med麗江首個度假村已開業，有3000 余套度假屋以及愛必侬度假公寓等多元業態，産品及配套齊全，擁有白沙古鎮、玉龍雪山等景點，暑期看點頗多；而太倉複遊城輻射長叁角地區，擁有區位（離上海很近）+滑雪+綜合度假屬性，植根于周邊遊的韌性和高增長。
行情正在醞釀，或受資金持續追捧
度假服務解決方案業務圍繞着度假村及目的地開展活動，前兩大業務獲得發展，其亦也得到正向反饋。整體而言，複星旅遊文化叁大業務下半年預期樂觀，Club Med表現最爲出色，海外業務繼續貢獻增長業績，國內業務下半年有複蘇預期，暑期遊火熱，預計亞特蘭蒂斯將恢複業績增長。
實際上，該公司海外業務的亮點以充分反映在業績上，業績確定性高，投資者可能更爲關注國內旅遊行業的預期。從暑期遊看，預訂數據也已提前反映了旅遊的熱度，但動態清零政策仍可能對出行造成幹擾，對于旅遊企業而言，政策上的扶持尤爲重要，根據同程研究院，暑期遊的政策環境相對寬松。
拉長周期看，旅遊行業預期是比較樂觀的，根據海外相關研究報告，2022-2024年預計各地區旅遊出入境人次將實現持續性高增長，其中歐洲及亞太區增長基本保持領先。國內旅遊行業2020年出現斷層，2021年開始複蘇，修複斷層或需要2-3年時間，預計2023年超越2019年的水平。
相比于同行，複星旅遊文化更具有前瞻性眼光，憑借手頭充裕現金流，即使疫情期間，仍保持開2-3家的度假村戰略。該公司計劃在22-24年前全球以輕資産模式新開17家度假村，其中7家落地中國，並計劃在2014年底前開6-8家滑雪度假村，Joyview品牌輕資産模式預計將加快擴張，滿足周邊遊需求。
綜合看來，旅遊行業行情或正在醞釀，2022年上半年基本結束，下半年暑期熱將驅動行業快速複蘇，而複星旅遊文化強勁的基本面及樂觀預期，大概率將成爲資金追捧的對象，可持續關注。
