7月11日，海底撈（SEHK:6862）宣布透過股份分派方式將持有海外業務的特海國際控股分拆上市。如投資者在海底撈除淨前買入，這些股份分派將會變成特別息。
不應因分拆買海底撈
單純為了獲取股份分派，投資者大可不必搶先投資海底撈。但投資者仍要堅持現時買入海底撈，必定對海底撈，以致內地經濟復甦有莫大信心。究竟海底撈是否值得現時買入，下文分析的箇中原因就不容錯過。
筆者認為單純因為獲得特海國際股份分派，投資者不必買入海底撈。因為投資者獲得的特海國際控股僅為碎股。一般而言，投資者沽出碎股價位都不會太理想。何況，一上市後短期內可能有一窩蜂沽盤，沽出套現所得都會不如預期。
須批股融資不利股價
但筆者更關心特海國際控股的基本因素是否值得投資者持有。先講其瑕痴，主要集中在融資上的問題。特海國際控股倚賴控股股東海底撈的融資。直至去年年底，應付關聯方款項超過5億美元，為最主要的融資來源。應付關聯方款項即是從海底撈獲得支持擴張的貸款及利息。
雖然大部分應付關聯方款項已經透過股本資本化形式結清，由此折射出來的問題是，日後靠甚麼甚麼渠道支持擴張。須知道特海國際控股今次上市並沒有發行新股集資，上市後如果不靠銀行貸款、股東貸款，必定會透過批股融資。
一般而言，這些批股以先舊後新形式配售，即大股東向新股東出售舊後，然後由大股東認購相同數量的新股，以達致發售新股集資的目的。由於新股東購入的是舊股，理論上新股東可以隨時沽出，其實不利維持股價秩序，所以透過批股形式集資對現有股東不算有利，也是獲取特海國際控股股份分派時要考慮的問題。
海底撈未到買入時候
雖然特海國際控股有瑕痴，但仍有值得憧憬之處。無疑過去幾年仍然虧損。疫情前2019年虧損3,300萬美元，去到2021年虧損1.5億美元。但特海招股書告訴了我們一個好消息，就是95%餐廳在今年3月底已經錄得首次盈虧平衡，為邁向虧轉盈過程中其中一個正面訊號。
特海國際控股距離虧轉盈仍有一段距離，但海底撈透過分拆特海國際控股上市，可以立即減輕虧損壓力。去年海底撈虧損41.6億元人民幣。但特海國際控股攤佔虧損9.6億元人民幣。當特海國際控股上市後，海底撈不再持有其股份，日後不再承擔來自特海國際控股的虧損。
不過，投資者應否現時買入海底撈，還看關閉門店後海底撈復蘇程度及內地經濟復蘇的程度。但筆者對內地經濟看法比較審慎，當樓市持續不振形成的負財富效應，不利火煱需求。所以投資者不用這麼早將海底撈放進買入名單內。
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