智通財經APP獲悉，國盛證券發布研究報告稱，首予名創優品(09896)“買入”評級，目標價21港元，預計FY2022-24營收106.8/131/152.9億元，經營性淨利潤6.94/10.2/12.6億元，對應當前估值爲25.4/17.2/14倍PE，EPS爲0.57/0.84/1.03元/股。作爲全球日雜零售龍頭，憑借渠道、供應鏈等優勢，以輕資産模式在全球高速擴張，同時已孵化潮玩品牌TOPTOY有望貢獻第二增長曲線，過往經營情況受疫情擾動，當前已穩步恢複中。
報告主要觀點如下：
公司是日雜業態全球龍頭，第二曲線蓄力中。
成立于2013年，主品牌名創優品以泛日雜用品爲經營主體，擁有超8800個SKU供給以及單月500以上産品迭代，在海內外均有數千家門店布局，子品牌TOPTOY經營泛潮玩類目，蓄力9年已是全球龍頭：據公司公告，截至2021年底，名創全球門店5045家，TOPTOY門店89家，2021年名創GMV總計約180億人民幣左右，全球/國內自有品牌綜合零售市場份額約6.7%/11.4%，均爲第一，潮玩業務市場份額爲1.1%，排名第七;公司股權結構集中、管理層零售經驗豐富，曾擁有10億規模零售創業經驗。
全球日雜零售行業空間廣闊，龍頭大有可爲。
我國以家居爲主體的自有品牌綜合零售市場規模約爲951億元，預計未來5年CAGR約爲14.2%，全球市場規模約爲419億美元，預計5年CAGR約爲12.5%，市場空間大，且公司已是全球龍頭;對標日本雜貨業態，其市場起源于上世紀80年代，跨越多次經濟周期後已形成穩定格局，百元店以及自有品牌日雜零售商例如DAISO、Seria以及MUJI等處于領先地位，Daiso年銷售額已超30億美元，門店逾6000家，是百元店標杆，MUJI以生活方式作爲品牌重點，名創優品介于二者之間，兼具高質性價比與“興趣”概念于一體，參考日本雜貨店渠道零售滲透率及龍頭市占率，名創仍大有可爲。
潮玩賽道處于高速成長期，TOPTOY已位于前列。
國內潮玩市場規模爲345億元，複合增速爲24%，處于高速發展階段;受Z時代精神消費需求的持續推動以及IP、文化類産品的日漸豐富、購買力的提升，行業有望持續增長;國內龍頭爲泡泡瑪特，以自有IP、盲盒爲經營主體，營收規模逾40億元，占比約13%，TOPTOY以外部IP以及多樣化産品形態爲經營模式，市場份額約爲1.1%，已位于前列。
公司：渠道布局及全鏈路整合能力是核心競爭力。
1)名創合夥人模式爲主體，公司對國內以及成熟市場多采用合夥人、代理模式，在國內重點城市、海外新興市場設立直營門店，保障加盟商利益的同時，增強了對門店的運營和把控，並以輕資産姿態完成高速擴張;2)由于較早布局日雜零售，通過OEM以及供應鏈整合，提供具備價格優勢、盈利點的産品矩陣，同時公司洞察消費者需求，自由設計團隊+知名IP合作，高速迭代上新;3)優質的門店運營管理能力對經營效率優化同樣起到重要作用，同時不斷探索線上空間。整體而言，公司先發布局，其原有渠道、消費者洞察及全鏈路整合能力是核心競爭力。
下沉以及海外門店擴張、子品牌孵化是增長的叁駕馬車，疫情擾動逐步恢複。
1)門店擴張是品牌直接收入來源，預計未來3年將保持國內400家/年、海外500家/年的擴張步伐，其中國內70%將布局低線城市，TOPTOY伴隨擴張亦將散發活力，有望孵化第二條曲線;2)2022年國內受疫情影響有所波動，海外恢複情況良好，經營彈性有望彰顯。