在向港交所兩次遞表後，星圖國際轉身欲投入納斯達克“懷抱”。
智通財經APP了解到，星圖國際分別于2020年4月29日、11月4日向港交所遞交了招股說明書，申請于港股主板上市。但至今年3月16日，星圖國際的F-1文件出現在了SEC官網，這代表着公司更換了IPO市場，發行股份數量以及上市代碼則尚未公布。
從星圖國際的業務情況來看，其選擇赴美上市並不難理解。據招股書顯示，星圖國際是中國領先的兼容性碳粉盒出口制造商及銷售商，其産品用于常見的鐳射打印機。若以2019年的收入計算，星圖國際是中國第二大的兼容性碳粉盒制造商，在全球制造商中的市場份額約爲9.2%;同時，其在美國的市場份額位列行業第一，在歐洲的份額位列行業第二。
顯然，星圖國際的市場目前主要是海外的美國和歐洲，若能成功在納斯達克上市，這將有利于公司在美國、歐洲市場中樹立産品品牌和持續開拓市場，有助于公司的長期穩健發展。
但關鍵的問題在于，星圖國際能否在此次IPO中獲得華爾街青睐，從而打響公司品牌?這與其基本面有直接關系。
2020年增收不增利
碳粉盒亦成爲鐳射碳粉盒，是鐳射打印機的耗材元件，主要由碳粉盒芯片、碳粉及滾輪/硒鼓組成。碳粉盒的質量直接決定了打印效率以及影像質量，並關乎打印設備的能源耗用及排放。
從分類上來看，碳粉盒主要有叁種類別，分別是原品牌碳粉盒、兼容性碳粉盒、以及再造碳粉盒。所謂的兼容性碳粉盒，指的是由第叁方制造商設計及銷售的碳粉盒，可用于多種打印機類型，且顯著特點便是平均零售價遠低于原品牌産品，且通常以“非標簽”的形式出售。
成立于2011年的星圖國際，至今已有超10年的發展曆史，公司憑借涵蓋研發、專利技術、制造及運營本地化銷售分支及線上渠道的一體化業務模式成爲了行業領先者。
在研發方面，截至2020年6月30日，星圖國際共有37名專業工程師及熟手技工組成，可確保兼容性碳粉盒在品牌打印機公司將打印機型號推出後3至6月內實現出售，而據灼識咨詢數據顯示，行業的平均響應速度爲6至18個月。且截至目前，星圖國際已在全球獲得345項注冊專利。在制造方面，截至2020年6月30日，星圖國際擁有合計39條生産線，年産能約1540萬個碳粉盒，2020年上半年的産能利用率已達108.6%。
從銷售策略來看，星圖國際將線上及線下渠道相結合，打造了高效的銷售模式。具體來看，又分爲叁種銷售方式，其一是按ODM形式將産品通過線下渠道出售予海外品牌商;其二是通過線下的方式將産品出售予海外經銷商;其叁是將自有品牌以線上銷售的方式直接銷售予客戶。
據招股書顯示，2021年上半年時，星圖國際線下、線上的收入占比分別爲78%、21.97%，公司仍以線下渠道爲主。同時，來自北美的收入占比爲57.77%，來自歐洲的收入占比爲38.9%，北美加歐洲的合計高達96.6%。
從業績來看，星圖國際收入持續增長，但淨利潤表現大幅波動。2020年，得益于公司在歐洲市場的快速拓展，星圖國際收入增長15%至1.33億美元，但期內淨利潤卻大降54.5%至420萬美元，這主要是因爲公司線下渠道的ODM産品和出售予海外經銷商的産品的價格降低，從而導致公司毛利率下滑4.3個百分點至36.5%，同時疊加運營費用的增長，淨利率下降4.93個百分點至3.16%。
進入2021年上半年，北美市場需求疫後複蘇，星圖國際來自北美市場的收入增長33.92%，從而帶動公司總收入增長21.64%至7168.4萬美元。由于高毛利産品占比的提升以及公司在運費上漲後調價，使得期內毛利率升0.4個百分點至39%，再疊加運營效率得以保持，因此公司淨利潤大增246.56%至660萬美元，淨利率亦提升5.94個百分點至9.17%。
市場有望持續向頭部集中
若將星圖國際的業績放到行業大背景下，能更清晰知曉公司業務經營的真實情況。自2020年疫情爆發後，居家公辦使得商業活動減少，辦公室用碳粉盒需求減少，但由于學生在線學習和員工在家遠程辦公帶來大量作業及文件打印需求，因此家庭打印需求呈現出了井噴式爆發，從而抵消了辦公室用碳粉盒需求的下滑，不過，家用打印機使用的碳粉盒售價較低，是低毛利産品，因此星圖國際2020年收入增長卻淨利潤下滑便是因爲家用打印機碳粉盒銷量占比的提升。
進入2021年後，商業活動逐漸恢複，辦公室印刷需求回升。但大多數公司考慮到經濟前景，傾向于尋求可節省預算的兼容性碳粉盒，而不是原品牌碳粉盒。由于行業需求的變化，主打兼容性碳粉盒産品的星圖國際從中獲益，從而實現了收入、淨利潤的雙增長。
從行業的發展趨勢來看，星圖國際未來仍將受益于行業的持續成長。據灼識咨詢數據顯示，從2019至2024年，美國兼容性碳粉盒的零售價值總額的年複合增速爲6.8%，同期的歐洲市場的年複合增速爲7.8%。星圖國際的兩大主要市場依舊保持穩定增長。
且從行業格局來看，中國出口美國、歐洲的五大兼容性碳粉盒制造商的市場份額已高度集中，其中美國市場的前五大中國玩家的市場份額爲64.7%，歐洲市場的前五大中國玩家的市場份額爲74.2%，份額的集中表明行業格局相對良好，市場份額有望進一步向頭部企業集中，而在美國、歐洲市場的中國兼容性碳粉盒制造商中，星圖國際排名分別爲第一、第二，必將受益于行業的成長。
不過，星圖國際面臨的潛在風險也值得注意。作爲兼容性碳粉盒生産商，星圖國際與原品牌碳粉盒形成直接競爭，爲保持核心競爭力，星圖國際必須研發生産出質量有保證且有性價比的産品，但若原品牌碳粉盒降價加劇市場競爭，勢必會對星圖國際的産品競爭力、盈利能力造成打擊。
而在與其他兼容性碳粉盒生産商競爭之時，星圖國際既要保證産品質量和價格，亦需要較快的新産品推出速度，否則或會被其他玩家先一步搶占市場，而這就需要公司的研發及生産團隊有較強實力。
其次，星圖國際目前的收入主要集中于北美和歐洲，而近年以來，出口銷售受限于出口監管，例如稅費、配額、關稅、其他進出口限制以及施加貿易壁壘、市場准入監管、貿易制裁或反傾銷措施。倘若美國或歐洲的全球貿易政策有所變動，或都將對星圖國際業績經營造成影響。
