智通財經APP獲悉，國泰君安發布研究報告稱，維持泡泡瑪特(09992)“增持”評級，疫情影響、海外業務高投入致H1業績承壓，考慮到疫情存在不確定性且H2將繼續大力鋪設海外渠道，下調2022-24年歸母淨利潤預測值至8.81/13.63/17.8億元(原12.29/17.19/22.42億元)。
報告中稱，一線城市線下收入占比約20%，Q2疫情反複致線下業務受損。2021年公司零售店及機器人商店合計收入達21.4億元，占總收入比例達48%，其中一線城市/新一線城市線下收入占總收入比例爲21%/14.1%，Q2疫情反複對線下銷售造成一定沖擊，同時物流時效性亦受到影響。由于Q2線下業務受損，公司H1收入同比增速低于Q1收入65%-70%的同比增速。隨着疫情形勢好轉，以及下半年銷售旺季開啓，收入增速有望得到環比改善。
該行提到，2018年以來，公司通過海外參展及2B銷售、設立跨境電商業務、逐步開設機器人商店及直營店等方式探索海外市場，現已具備加速擴張的能力，海外業務負責人文德一將2022年定義爲“潮玩出海元年”。截至2021年末，公司已開設7家海外零售店，22H1進一步在中國澳門、英國倫敦、新西蘭奧克蘭、韓國首爾開設新店，日本東京、美國洛杉矶、澳大利亞墨爾本、法國巴黎等地的直營店均在籌備中，由此帶來的費用致使22H1淨利潤承壓。根據弗若斯特沙利文數據，公司在國內潮玩市場的市占率由2019年的8.5%提升至2021年的13.6%，品牌效應凸顯，該行認爲公司在渠道鋪設及IP培育兩端已積澱成熟經驗，有望成爲輸出中國潮玩文化的標杆企業。
風險提示：疫情反複風險，用戶流失風險，渠道拓展不及預期等。