智通財經APP獲悉，光大海外發布研究報告稱，維持舜宇光學(02382)“買入”評級，鑒于安卓手機需求持續疲弱，手機光學延續降規格趨勢致盈利能力承壓，下調2022-24年淨利預測29%/27%/23%至35.32/44.28/56.41億元人民幣。當前股價對應22年淨利預測30xP/E，待1H22業績觸底，3Q22末、4Q22初月度出貨量環比回升趨勢顯現，市場情緒回暖有望驅動估值向23年P/E切換，伴隨美國大客戶取得超預期進展、車載激光雷達、VR/AR等新産品起量驅動非手機業務淨利潤占比提升、疊加smarteye戰略繼續深化，有望打開估值空間。
光大海外主要觀點如下：
安卓手機需求持續疲弱，手機光學盈利能力承壓：
安卓手機需求疲弱背景下，1H22手機鏡頭/手機攝像模組出貨量分別同比下降9.1%/20.1%，同時手機光學仍處于階段性降規格階段、且行業競爭持續致ASP同比下降。出貨量同比下降致産能利用率顯著下降、疊加ASP下滑，導致1H22手機鏡頭/手機攝像模組毛利率同比下降，盈利能力承壓。3Q22安卓手機需求尚未見改善趨勢，重點關注4Q22新機上量對于手機需求拉動、及規格升級情況。考慮到：1)3Q22迎來美國大客戶新機拉貨旺季;2)供應叁星手機攝像模組的越南工廠産能進一步爬坡，公司自身α加持下，預計下半出貨量有望環比回升。手機行業整體β較弱，預計公司22年全年手機鏡頭、手機攝像模組出貨量同比低個位數下降。
車載、VR/AR有望高速增長，中長期成長邏輯順暢：
目前汽車缺芯尚未有顯著好轉，但考慮到：1)新能源汽車銷量同比大幅增長帶動車載鏡頭需求上升;2)2H21低基數，預計2H22車載鏡頭出貨量同比高速增長，對應22年全年增速有望達到年初[20%,30%]指引區間下限。伴隨ADAS滲透率提升帶動單車搭載車載鏡頭數量持續提升，公司龍頭地位穩固，車載鏡頭出貨量有望持續高速增長;激光雷達在手20個定點項目，目前官方發布的搭載激光雷達的成型共36款，公司份額60%，考慮到激光雷達、HUD、智能大燈等新産品放量，車載業務有望高速增長。
VR/AR方面，21年VR/AR相關産品收入13.45億元人民幣，盡管市場對于MetaQuest産品出貨量預期下修，鑒于公司VRpancake顯示模塊已完成研發、且接近量産，預計22年VR/AR相關産品收入仍有望取得50%以上同比增長。公司VR/AR布局前瞻，考慮到：1)美國大客戶MR産品供應鏈潛在進入可能;2)長期來看，XR光學價值量占比不斷提升，公司作爲傳統光學零部件廠商，亦具備向XR整機一體化切入實力。該行預計車載、VR/AR業務有望實現高速增長，公司中長期成長邏輯順暢。
風險提示：鏡頭行業競爭加劇;車載激光雷達、VR/AR産品放量不及預期。