智通財經APP獲悉，中信證券發布研究報告稱，維持TCL電子(01070)“買入”評級，目標價5.5港元，預計2022-24年EPS爲0.49/0.6/0.72港元。面板價格自21Q4持續下探，目前已處于五年來曆史底部，與此同時公司産品端結構升級提價順利，剪刀差背景下預計智屏主業利潤率有望迎來顯著修複。此外，公司積極拓展業務邊界，在智能連接、智能家居、全品類分銷及光伏業務等領域實現突破，有望打開遠期增長空間。
中信證券主要觀點如下：
公司産品結構升級，中高端轉型戰果不菲。
國內市場在疫情反複、需求減弱的情況下，行業零售量規模整體承壓。根據數據統計，22H1彩電行業線上、線下銷量分別同比+0.9%/-32.8%。去年以來，公司改變戰略經營思路，聚焦中高端市場，加速産品結構升級：1)順應大屏化趨勢，大尺寸智屏銷量占比快速提升，根據公司公告，2022Q1公司中國市場65寸及以上尺寸智屏銷量占比達35.9%(同比+14.4pcts)，其中75寸及以上智屏銷售量同比+125.8%，遠高于其他尺寸;2)深耕Mini LED以及QLED新型顯示技術，鞏固公司在Mini LED顯示技術上的優勢，春季新品發布會上推出了叁款QD-Mini LED智屏新品，目前公司Mini LED+QLED産品技術占比超過5%。産品結構升級帶動公司ASP提升明顯，根據數據統計，2022H1TCL品牌線上、線下均價分別同比+12.4%/+29.7%，同期行業均價分別同比-10.9%/+15.8%。
海外市占率持續提升，歐洲市場增長亮眼。
今年以來，全球主要經濟體貨幣政策趨于收緊，疊加疫情消費補貼退出以及全球物流尚未恢複常態，海外市場需求有所承壓。在此背景下，公司整體經營穩健，市場份額快速提升，有效對沖了海外需求下行帶來的壓力。根據公司公告，歐洲市場公司增速亮眼，2022Q1銷量同比+16.1%，考慮到公司已成功入駐歐洲主流渠道且在法國等地跻身前叁，預計後續有望逐步將經驗和成果向英國、意大利、波蘭等地複制，從而驅動公司海外業務的持續增長;北美市場受行業拖累，公司銷量略有下降,但市占率穩步提升1.1pcts至14.4%，穩居第二。
面板價格持續下行，剪刀差趨勢下盈利修複可期。
全球面板漲價沖擊下，公司成本壓力凸顯，2021年公司整體毛利率爲16.7%;持續經營歸母淨利率1.6%。隨着新産線投産，面板價格自去年四季度以來快速下行，截至2022年6月，各尺寸面板價格自2021年中高點以來均回落超過50%，均處于五年來最低水平。隨着面板價格的下行，公司盈利能力有望快速修複，該行預計年內毛利率有望修複至2020年水平。
創新業務多元布局，有望打開第二增長曲線。
公司基于自身渠道及品牌，多元化拓展業務邊界，在智能連接、智能家居、全品類分銷及光伏業務等領域實現突破：1)光伏業務：上下遊協同，在手訂單充沛，全年業績確定性強。公司聚焦戶用分布式光伏項目，組建富有經驗的團隊，與TCL中環形成上下有産業協同，充分利用中環在矽片、組件領域的優勢，實現快速放量;2)全品類分銷業務：依托TCL電子海外渠道、品牌優勢，完善智能物聯全品類布局。2021年公司全品類分銷收入達63.7億元，同比+71%，業務爆發力較強。