2022年已到了下半年，小龍在年初提出美股逢七必跌，結果納指大跌三成，而港股亦見大跌。而小龍在下半年有什麼想法呢？
很多人講港股未來會跑贏美股，原因恆生指數目前就係估值平，但係這是否真的平是否真係平?對比歷史市盈率是一樣重要使用市盈率的方法，其中一個方法是對比過去年度股票的市盈率而作入市，例如很多人說恒生指數過去有一個魔咒，即市盈率高於20倍就可能會股災或者非常接近頂部，而低於10倍就可能會是熊市完結，部份價值投資者會入場炒底。
市盈率（PE）常用來量度大市或個股估值，計算方法是現時股價（Price）除以每股盈利（Earnings per Share,EPS），得出一個「倍數」。一般認為，PE的倍數愈低，大市或個股的估值便愈便宜，理論上吸納的價值也愈大。
恒指多年來跌至10倍PE見底
參考恒生指數過去歷史資料，20倍的市盈率及10倍以下的市盈率似乎是大盤炒底逃頂的重要指標。以PE作為港股的見頂訊號。因為過去每當港股市盈率升至接近或超過20倍，不久大市便會見頂。舉例2007年10月港股市盈率平均為24倍，當時恒指升至31958點的歷史高位，之後就發生金融海嘯；而香港2000年科網股股災，最高市盈率為26倍之後爆破。因此每當港股PE升至20倍，可說是大市的見頂訊號。
同樣地每次大市跌穿10倍市盈率都可能是吸納股份炒底的良機。如1997年金融風暴後恒生指數跌穿10倍市盈率三個月後，在1998年8月以8.09倍市盈率見底；2008年金融海嘯恒生指數是以7.8倍在一月見底的。所以很多人說如恒生指數每次跌穿10倍市盈率可能是一個炒底或長線吸納的良機；相反每次升穿20倍市盈率可能是逃頂重要指標。
評估要考慮盈利增長預期
但是問題是預測市盈率，即是將每股股價除以預測盈利。預測盈利只是一個預計，預測之後的市盈率是多少。簡單來說如果目前如果10倍市盈率看似很平宜，如果明年股份利潤少了一半，那麼市盈率即時會大升。
而美股方面，美股每逢7年有一個週期，每一次遇見都會見到下跌。這週期由1966年開始，而下一次是2022年。美國股票的經濟週期有一個非常明顯的7年週期。而納指已經回調了30%，標普500下跌約20%，那麼會再持續下跌嗎?
首先我們利用線性回歸通道，匯入十年的數據，你可見納指已到達極度悲觀線，而對上一次跌至極度悲觀線是2020年，跌穿後不久即反彈。而今次亦可見在悲觀線中暫時出現一個反彈。我們同時繪畫了三十年數據，但是三十年數據中，目前仍然處於高位的位置並觸及了極度樂觀線後見頂回套。
近日納指都略為反彈，我們對上述分析是會走十年模式見底，還是三十年數據，還是看下半年會否經濟持續惡化及會否有一個新的黑天鵝。
例如小龍最近在看美國的房地產數據，隨著美國激進加息以遏制通脹，美國30年期固定抵押貸款利率去年底的3%左右飆升至6%以上，僅在過去6個月內，美國房貸月供的中位數就增加了近800美元。但是近日鮑威爾在出席參議院半年度聽證會時表示，美國經濟有可能陷入衰退，要實現軟著陸非常具有挑戰性。
當然如果現在看會否如2008年一樣金融海嘯，言之尚早。但是會否出現一個新的黑天鵝，把經濟急速惡化？ 是有可能的。但是不論如何，新興市場定必會出現大問題。
作者：江恩小龍劉君明
江恩理論及經濟周期專家，曾到中港台三地演講及出版多本技術分析書。目前在證券公司專注於債券，股票及投資帳戶組合管理。 網站: https://ericresearch.org
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