智通財經APP獲悉，中金發布研究報告稱，維持康師傅控股(00322)“跑贏行業”評級，原材料價格壓力下，下調2022/23年盈利預測14.8%/4.4%至32/42.9億元，並因近期市場估值中樞有所上行，目標價下調6.6%至17港元，對應21%的上行空間。另預計康師傅1H22收入同增7%，其中方便面及飲料業務均同比增長高單位數;1H22淨利潤同比下降30.9%，主要由于1H22棕榈油和PET等原材料價格上漲加大成本端壓力。
中金主要觀點如下：
方便面業務提價逐步落地，該行預計飲料業務于疫情影響下收入仍取得高單位數增長。
1H22部分區域居民囤貨需求有所提升，方便面行業整體表現穩健。公司面業務收入繼續取得健康增長態勢，但今年2月提價後于市場銷量份額方面略有壓力。截至6月底，提價後渠道及消費者端促銷已逐步收回，後續運作仍取決于原材料價格變動及行業競爭態勢變化。飲料業務于疫情影響下收入仍取得高單位數增長，主因果汁、水及碳酸品類延續較好表現，其中果汁業務于SKU擴增下市場份額持續提升;“喝開水”增速略低于預期，但鋪市率仍穩步推進;百事旗下白柚青竹等新口味推出也幫助動銷擡升。
棕榈油及PET價格上漲致利潤率承壓。
年初至今棕榈油價格上漲逾50%，PET價格上漲逾25%，對公司造成較大利潤率壓力。該行預計1H22方便面毛利率于成本壓力及單箱制費小幅上升影響下(2Q22公司面銷量略有下滑)降幅或超3ppt，飲料板塊毛利率也將下降中低個位數。費用端油價上升等進一步推高運輸費用，此外直營二階改革下渠道管理精度提升，但同樣導致費用節省空間相對有限。綜合看，該行預計1H22公司淨利潤或下降30.9%
飲料業務積極追回全年目標，方便面高端化仍穩步推進。
行業銷售旺季下公司正努力追回飲料業務全年目標，雖6月啓動節奏較去年爲慢，但今年偏熱天氣或有所利好。冰櫃投放等動作也處于計劃節奏中(該行預計2022年淨新增冰櫃10萬台)。方便面板塊繼續推進高端化策略，于上半年推出“乾面荟”(拌面)、“燃魂拌面”(非油炸拌面)、“禦品盛宴”等高價面産品，爲板塊後續增長積累勢能。該行預計公司全年收入端壓力較小，利潤端雖近期棕榈油及原油價格有所下探，但仍需觀察後續價格變化。
風險提示：原材料價格超預期上漲，競爭加劇，需求疲弱。