最近，關於喜馬拉雅暫停香港上市的流言一度甚囂塵上，不過很快便發現是一場烏龍。目前，其港交所上市申請狀態依然為“處理中”，從多方知情人士透露來看，喜馬拉雅的上市進程仍在穩步推進中。
結合當前形勢來看，此前略顯動盪的市場環境以及包括政策、疫情等多方面複雜的因素影響下，打亂了不少公司的IPO節奏，以至於許多企業選擇觀望狀態。而隨着近期經濟的復甦，政策面支持力度加大，香港IPO市場正迎來穩步回升，同時疊加牛市預期下市場反彈前景明朗，也有望帶動IPO市場持續恢復活力。好公司的價值在市場轉暖環境中有望進一步彰顯。
可見，喜馬拉雅將面臨一個不錯的上市窗口期。通常而言，一家企業在一個市場具有獨特性標籤往往更容易獲得資本給予的稀缺性溢價。喜馬拉雅作為港股在線音頻第一股憑藉其領先的行業地位，市場關注熱度一直頗高，那麼究竟該如何看待其價值？
1、短視頻當道，在線音頻不香了嗎？近年來，短視頻風生水起，抖音、快手等巨頭的出現，讓人們再次見證了互聯網科技內容平台領域的巨大“吸金力”。而回顧整個互聯網內容的發展歷程，從文字、圖片到音頻、視頻、直播，展現形式持續迭代升級。對於用户而言，這些不斷變化的內容呈現形式給了他們越來越便捷的體驗，也愈發創造出巨大的生態潛力。以至於市場亦不乏觀點認為視頻、直播作為終極形態將令其他呈現載體黯然失色。
實際上，在筆者看來，不論是哪種內容呈現形式，也都有着其價值，並非視頻、直播形式的普及其他呈現載體就無法立足。迴歸第一性原理來看，最終仍然要從場景緯度來探討這些內容呈現載體的市場機會。
比如，短視頻、直播的場景更多在一個相對獨立的環境，用户往往需要眼耳並用。而文字、圖片的瀏覽則更需要緊盯着屏幕，相對而言，音頻的便捷性在於不太受場景的約束，放着外音或是帶上耳機就能隨心聽，以此獲得內容與知識。尤其是以開車、日常跑步、助眠、做飯等零碎場景，音頻形式更能夠將零散的時間利用起來幫助用户休閒娛樂與學習教育，同時亦帶來了更強的陪伴屬性。
當前伴隨職場焦慮等問題的出現，碎片化的學習成為大多數職場人學習的方式，人們利用上下班時間在地鐵上、公交車上，亦或是在跑步等零碎時間裏，聽着音頻學習的方式日益受到親睞。此外，現代人生活節奏的加快，日常工作中緊盯電腦、手機屏幕，用眼過度問題，也讓人們越來越願意通過收聽音頻等方式緩解壓力。
由此不難確認在線音頻是一個具有巨大市場需求的潛力賽道，隨着內容生態的持續豐富，用户滲透率的不斷提升，優質在線音頻平台的成長潛力可期。
結合市場用户增長情況來看，據艾媒諮詢數據顯示，2020年中國在線音頻用户規模達到5.7億人，伴隨以網絡聽書、音頻直播、知識付費等業務模式為主的網絡音頻行業開始逐漸普及到各個年齡層的用户，預計到 2022年將達到6.9億人。而根據此前工信部數據，截至今年5月末，移動互聯網用户數達14.4億户，可見整個音頻賽道用户成長空間仍然遠未到天花板。
（數據來源：艾媒諮詢 2020-2021年中國在線音頻行業研究報吿）
2、喜馬拉雅作為頭部平台價值幾何？網絡效應吿訴我們，一個產品或服務隨着用户人數的增長，自己本身的價值也在增加。換言之，用户越多產品也會越好用，平台的價值也會越大。這一點已經在互聯網平台的發展中得到充分的驗證，騰訊、阿里、字節等一眾巨頭的成長無疑不是這一路徑的演繹。
而在音頻賽道，筆者認為喜馬拉雅同樣或將是這一路徑的復刻者。在規模龐大的在線音頻用户羣體支撐下，其憑藉在內容和生態層面的競爭力，將更容易滿足用户需求，更容易推進內容的迭代、產品服務與技術的升級，以此構築更為強勁的粘性關係，其掘金能力也更突出，長期價值理應得到認可。
倘若以終局視角來看，音頻賽道也一定會誕生一個巨無霸級的企業，其將打通內容、技術、渠道等多重信息壁壘，以陪伴價值與用户構築強粘性，以生態價值展現長期商業潛力。
喜馬拉雅作為行業早期探索者與深耕者，其豐富的內容生態和龐大的用户體量決定了其更強勁的新用户吸引力，同時已有的暢通循環的現金流亦能幫助其更好的整合版權內容資源和渠道資源，在產業鏈端卡位核心優勢，形成競爭對手難以企及的優勢資源掌控力。
藉助UGC+PGC+PUGC佈局，目前喜馬拉雅已逐步構建起完善的內容生態佈局，競爭優勢顯著，截止2021年底，公司約有1350.2萬名UGC內容創作者，累計專輯數量2531.9萬，佔比最高。平台內容創作者、內容類別、音頻總量、活躍用户等核心指標的持續增長，正為公司多元變現提供良好基礎，隨着公司訂閲、廣吿、直播以及創新產品和服務等業務的不斷髮展，其變現潛力正持續迎來釋放。
（來源：招股書）
回到喜馬拉雅此次上市，目前國內市場對於在線音頻賽道的商業模式理解仍然有偏差，這也是喜馬拉雅、荔枝等在線音頻平台頻頻遭受質疑的原因所在。但結合美國音頻市場的經驗來看，美股上市公司天狼星XM是全球收入最高的廣播公司，憑藉其內容豐富的音頻生態，吸引了大量駕車一族、體育愛好者、旅遊愛好者、新聞迷等用户羣體。目前Sirius XM(SIRI.US)的市值達到1660億人民幣。
當前隨着互聯網的普及，在線音頻持續滲透到千家萬户，尤其是新能源汽車的發展，搭載智能系統的屏幕也給了在線音頻平台更多觸達汽車用户的機會。儘管有別於天狼星XM採取衞星廣播模式，喜馬拉雅通過互聯網傳播，但兩者在傳播廣度、用户觸達上實際上並無差異，考慮到中國龐大的用户羣體，喜馬拉雅這類頭部在線音頻平台的成長價值也將更具期待。相信市場的認知差異在其持續發展不斷釋放的潛力中也有望得到扭轉，此次上市募資將進一步夯實技術、產品、服務等優勢，其行業領頭羊地位還將不斷鞏固，持續保持領跑優勢。
