理想汽車（02015）L9剛上市訂單就破萬的消息持續發酵，小康，長安的新能源車型陸續亮相，比亞迪海豹馬上量産，汽車産業鏈再掀起熱潮。
短期資金炒作概念，長期則是要靠業績驅動，港股和A股最大區別在于前者以機構投資者爲主，因此更看標的的長期發展。在港股汽車零部件中，億和控股（00838）是優質標的之一，2021年汽車零部件業務産能開始釋放，業績加速，明確的業績拐點，今後兩到叁年確定性的高速增長的起點。公司把握填産能，放業績的經營主線，同時積極在新能源賽道進行布局。公司近期陸續得到各大投行的重視，並密集有深度研報覆蓋。
第一上海6月初曾發布研報看好公司發展前景，稱汽車板塊業務未來有望取得爆發性增長，預計2022-2024年將持續保持40%以上的銷售收入增長，並給予3港元的目標價，較現價高出近一倍。其實，各大投行看好行業挖掘個股價值，比如大和近日給予力勁科技買入評級，目標價27港元，較現價高出56.6%。
億和控股汽車零部件業務增長確定性在于：新能源汽車行業的高速發展；國內及墨西哥産能持續釋放；2021年實現業務盈利後隨着産能爬坡，經營杠杆的加速釋放，利潤快速提升。其實該公司高增長的不僅有汽車零部件業務，還有信創業務，投資者關注的焦點被投行聚焦到汽車零部件，而忽略其信創業務的長期價值。
“汽車零部件+信創”雙驅該公司業績及估值提升，在確定性業務上，我們更應關注整體價值的挖掘。
OA業績穩增長，信創業務是亮點
智通財經APP了解到，億和控股信創業務在分部上表現爲辦公自動化設備（OA），該公司在OA業務上已深耕30年，在行業已建立起品牌口碑，商業模式也在不斷探索升級，從OEM升級至DEMS，使得該業務收入更加多元化，及獲得更高的利潤率。OA是該公司起家的基礎業務，去年收入貢獻超過七成。
OA業務業績穩健增長，2021年收入37.43億元，同比增長20.98%，占比收入73.3%。該業務産能主要在深圳、中山、蘇州、越南和威海（兩個）6個工業園區，期間DEMS業務（信創産品）業績釋放，帶動威海業務營業額增長達63%，DEMS業務占威海工業園整體産能約20%，業務量占威海銷售約 45％。
DEMS目前在整個OA産能中占比較小，但是該公司重點發展的業務模式，其首個與客戶共同設計和開發的一系列單功能打印機及多功能複合機産品于2021年5月份正式量産，該産品取得國際性評估機構及客戶的認可。DEMS利潤率高，帶動OA業務毛利率提升，使得2021年OA板塊利潤率提升至3.71%。
産品優勢、客戶認可另加上利潤率高，預計該公司産能規劃將更多落實在DEMS模式上，億和威海（雙島灣）工業園占地有34.9萬平方米，是其他工業園總和的1.04倍，而一期産能僅爲15億港元，其他産能合計85億港元，後期開發想象空間大。目前DEMS客戶主要在國內，包括長城電子，聯想和華爲等行業龍頭，未來大概率加快進軍海外市場。
拉長周期看，OA業務將在DEMS模式下加快成長，在産能擴張預期下，信創業務在産品結構中的占比有望獲得顯著提升，將帶來兩大影響：一是信創收入貢獻提升驅動業績成長，新客戶也帶來業績增量及口碑；二是在高利潤率的帶動下，OA分布利潤率將持續提升，長期價值逐步釋放。
不過，我們仍需要論證信創業務市場可行性，産能釋放的前提是需求釋放，這還是要看外部需求環境。
外部需求環境樂觀，産能擴張或加速
信創是信息技術應用創新産業，産業鏈龐大，包括基礎軟硬件産品，涉及數據安全及網絡安全，2019年以來行業支持政策密集發布，2020年在新基建全面啓動背景下，核心技術領域國産化替代需求迫切，信創産業再次推上投資浪潮。地方性政策頻出，比如2021年深圳市出台《中國特色社會主義先行示範區科技創新行動方案》。
在政策支持下，行業成長迅猛，根據中國軟件行業協會發布的《2021年中國信創生態市場研究報告》，2020年中國信創生態市場的規模爲1617億元，預計到2025年規模將達到8000億元，複合增長率達37.7%。打印機及複印機是産業比較細分的領域，打印機國産化爲信創國産化重要的一環，行業需求前景可觀。
打印機市場較爲成熟，目前主要處于存量市場，但國産化趨勢下，衆多外資打印機其他紛紛撤出中國市場，擠出的市場蛋糕就成爲國內品牌的增量市場。億和控股與富士施樂、京瓷及惠普等國際大品牌都有長期合作，DEMS模式已開始和長城光電及聯想等國內品牌合作，該公司深耕OA達30年，客戶優勢明顯。
此外，億和控股打印機産品及産能規劃主要分布在威海地區，該地區産業集群效應明顯，紮堆惠普、捷普、富士康及聯想等幾十家全球打印機企業，同時也聚集了100多家供應商，按照規劃，全球3台打印機中，將有1台出自威海高新區。該公司深處龐大的需求地，憑借多年客戶積累及産品優勢，有望持續擴張市場份額。
成長確定性高，估值看高一線
政策支持、外資撤離擠出增量市場、威海地區的産業集群，再加上公司的客戶及産品優勢，可以說億和控股信創業務占盡天河地利人和，外部需求環境非常樂觀，而其威海地區擁有最大的工業園區，目前僅投入一期，有較大的産能規劃空間。該公司信創業務需求確定性高，産能擴張將成爲大概率事件。
億和控股的“汽車零部件+信創”兩大業務成長確定性，共同驅動業績持續性成長，根據第一上海證券的研報，預計到2024年，其汽車零部件業務收入將達到39.4億元，OA業務將達到59億元，複合增速分別爲42.3%及16.4%，驅動整體收入複合增速24.4%。上文談到，DEMS模式將帶動OA利潤率提升，而汽車零部件已實現盈利，若整體淨利率提升至10%，參照第一上海的預測，將實現淨利潤9.8億元。
該公司整體價值有待被市場挖掘，目前市值不足30億港元，PB估值低于1倍，在業績預期下，PE（TTM）將不到3倍，這估值明顯低估，具有非常大的投資誘惑力。
值得一提的是，在今年4月底，該公司公告從公開市場按每股不超過2元回購不超過2億元的股份，這2億港元的回購，爲該公司史上最大的回購，甚至高于曆史上億和控股所有的回購額度總額。管理層認爲公司估值低，除了回購外，控股股東一致行動人張耀華與蔣璐持續增持，表明對公司未來發展的信心。
在這汽車零部件板塊驅動的行情中，億和控股手裏不僅有高成長的“汽車零部件業務”這一張王牌，其“OA信創業務”的長期發展價值也將持續驅動估值提升。業績成長預期，各大投行認可，曆史上最大的回購額，加上管理層及股東持續增持，該公司長線布局可期。