一則盈喜公告，又給港股味精龍頭阜豐集團（00546）的股價升勢添了一把火。
6月28日，阜豐集團發布盈喜公告，公司預期2022年上半年的未經審核歸母淨利潤同比增長超過100%。受此利好消息刺激，次日阜豐集團股價高開高走，截至收盤報4.93港元，漲幅達14.39%。
拉長時間來看，作爲行業頭部公司，2022年來阜豐集團的股價走勢異常強勢。截至7月5日收盤，阜豐集團年內累計漲幅達到87.33%，其中，6月份單月漲幅便高達41.17%，呈加速上漲態勢。
股價運行中樞不斷上升，投資者究竟看中了阜豐集團哪一點？在經曆了半年接近翻倍的行情後，阜豐集團的值博率又如何呢？
産品持續漲價增厚盈利
就産品來看，阜豐集團的産品可劃分爲五個部分：包括以味精、複合調味品等爲主的食品添加劑板塊，以蘇氨酸、賴氨酸等爲主的動物營養板塊，以缬氨酸、亮氨酸等爲主的高檔氨基酸板塊，以黃原膠、結冷膠爲代表的膠體板塊，以及其他産品。
其中，阜豐集團在味精和黃原膠領域的競爭優勢尤爲突出，目前公司已是該兩大領域全球範圍內最大的制造商。
回溯阜豐集團經營狀況，2017-2021年公司實現收入130.34億元（人民幣，單位下同）、137.65億元、161.71億元、166.91億元、215.4億元；同期，公司的歸母淨利潤13.82億元、18.45億元、11.37億元、6.3億元、12.81億元。
就變動趨勢而言，近5年來阜豐集團的收入穩步擡升，且在2021年有加速增長的迹象。不過，相比于節節走高的收入，阜豐集團的盈利表現則略顯波折。至2020年，公司全年的歸母淨利潤一度僅爲此前高點的34%。
據了解，阜豐集團的歸母淨利潤于2018年創下階段性高點，很大一部分原因在于彼時公司通過出售寶雞兩幅土地獲得一次性除所得稅後淨收益約11.03億元。
考慮到賣地收入爲非經常性損益，因此2018年的盈利規模並不能反映阜豐集團的真實盈利能力。果不其然，隔年公司歸母淨利潤有所回落，時至2020年，由于疫情以及原材料成本（尤其是玉米顆粒成本）大幅上升等原因，阜豐集團的盈利壓力更是陡增。
轉折發生在2021年，盡管新的一年裏阜豐集團的主要原材料玉米、煤炭等仍處于漲價通道中，且年內該2類原材料的平均價格分別上漲了34.7%、37.4%，但得益于公司及時將成本壓力轉嫁至下遊客戶，主要産品如味精、動物營養、高檔氨基酸及黃原膠等産品價格在年內（尤其是2021年Q4）全線上漲，從而使公司保持了相對較高的盈利能力。
譬如，占公司收入比重接近四成的味精産品的平均售價約爲每噸7674元，漲幅較上一年度高達24%。不過，從結果來看，阜豐集團大幅漲價的舉措似乎也在一定程度上抑制了公司産品的銷量，2021年公司味精銷量約爲110.97萬噸，同比減少了約4.5%。
又比如，2021年阜豐集團的蘇氨酸、賴氨酸等動物營養産品量價齊升，亦爲公司業績增長貢獻了重要增量。數據顯示，期內蘇氨酸的平均售價由每噸約6903元增至每噸約9718元，同時銷量則由18.54萬噸升至24.64噸。
另據阜豐集團日前披露的盈喜公告來看，今年H1在下遊旺盛需求的帶動下，公司的主要産品再度迎來了量價齊升的局面，在此背景下公司歸母淨利潤延續了上一年度同期的強勁增長勢頭，增幅料將超過1倍。
總體樂觀但仍需警惕
盈利連續高增，無怪乎今年來阜豐集團的股價一路走高。
不過，樹畢竟不會長到天上去。對于投資者而言，股價接近翻倍的阜豐集團還值得追嗎？
關于這個問題，或許需要一分爲二來看待。
首先，從行業角度而言，阜豐集團所處的食品及飼料添加劑行業的供給格局有望在未來幾年持續優化，頭部標的或將從中受益。如前所述，近年來行業重要原材料如玉米、煤炭等價格不斷上探，這無疑對行業裏的所有參與者都産生了不同程度的擾動。得益于行業龍頭的位置，阜豐集團及時將上遊壓力轉嫁到下遊，但對于行業內落後産能而言想要轉嫁成本難度恐會更高。
此外，雙碳背景下日漸上升的環保壓力，亦會加速行業落後産能的出清。而在這一過程中，行業集中度亦有望繼續向以阜豐集團爲代表的頭部企業集中。
其次，從自身發展角度來看，阜豐集團的未來或是喜憂參半。一方面，結合2021年來的財務數據看，阜豐集團已證明了其具備將成本轉嫁至下遊的能力，且在下遊旺盛的需求面前，公司的大産品賴氨酸、蘇氨酸更是量價齊升；但另一方面，鑒于近年來國內味精消費量整體增速已經明顯趨緩，如今在相關企業持續大幅提價的背景下，市場需求是否會進一步受抑制猶未可知，未來倘若公司的味精産品銷量進一步走低，抑或會對長期業績産生負面影響。
最後，資本市場角度來看，阜豐集團的主要産品畢竟是帶有一定程度的周期性，而周期的一大風險正是投資者在高點不斷強化貝塔邏輯——不斷自我催眠商品價格會因爲種種原因而一直堅挺下去。
尤其是考慮到阜豐集團今年來已經累積了較大漲幅的當下，投資者或許更需要對遲早會來的商品價格拐點以及日益積聚的股價回調壓力有所准備。
回顧阜豐集團的此輪行情，不可否認的是過去較長時間內阜豐集團均處于被極度低估的狀態，這亦解釋了爲何公司股價能在大盤疲軟、市場情緒低迷的2022年H1逆勢上漲。
同時，考慮到在“雙碳”、原材料成本壓力下，行業供給格局持續優化亦可預期，因此就頭部標的而言投資者持偏樂觀態度無可厚非。
但別忘了，風險畢竟是漲出來的，當利好漸次反映在股價上後，預期差越來越小的阜豐集團繼續演繹貝塔行情的難度也會加大。
