智通財經APP獲悉，中金發布研究報告稱，維持閱文集團(00772)“跑贏行業”評級，因盈利預測下調，剔除股數變化後，目標價下調5%至45港元，有18.7%上行空間。因在線業務調整和IP項目開發不確定性，下調2022/23年Non-IFRS淨利潤5%/10%至15.5/20億元。該行預計，公司將于8月中旬公布1H22業績，並預測1H22收入41.59億元(同比降4.2%);Non-IFRS淨利潤6.9億元(同比增長3.8%)。
報告主要觀點如下：
降本增效下在線業務優化調整，免費閱讀或受疫情反複影響。
根據AppGrowing，QQ閱讀2022年2月下旬起減少投放，自3月跌出投放排行榜前10名。該行認爲，1H22公司在線業務降本增效戰略下進行結構優化，閱讀收入或受市場投放力度收縮而下降，其中免費閱讀業務受疫情反複影響，廣告需求疲軟。該行預計，1H22在線業務收入爲22.7億元，同比下降10.6%。該行認爲在線閱讀業務作爲IP源頭，付費閱讀業務持續篩選優質IP，而中長期免費閱讀業務有望覆蓋更廣泛用戶群體。
新麗影視劇口碑熱度俱佳，下半年項目儲備豐富可期。
影視：1H22，劇集《人世間》《風起隴西》《請叫我總監》《超時空大玩家》相繼播出，截至6月30日，《人世間》獲豆瓣評分8.1分(滿分10分)高口碑;電影《這個殺手不太冷靜》累計票房超26億元。展望2H22，《縱有疾風起》《玫瑰之戰》《潛伏者》《新川日常》《與鳳行》等劇集待播。該行認爲，公司“叁駕馬車”戰略將繼續利用新麗傳媒制作能力和對內容的深入理解、騰訊影業豐富産業資源、並調動閱文影視一起在項目共同投資、內部開發、IP系列化等方面加大合作。
遊戲：授權遊戲《慶余年》于3月25日上線，包括《雪中悍刀行》在內的其他授權遊戲仍在進程中，建議持續關注相關進展。該行預計，1H22版權運營及其他業務收入18.88億元，同比增長4.8%。
新業務穩步推進，程武專任閱文CEO。
短期，該行認爲公司或推進降本增效，對于業務質量追求優于在線業務用戶規模擴張，該行預計1H22銷售費率同降4ppt至27%。中長期，公司布局消費品授權和潮玩等衍生品業務，該行認爲IP升維各級開發仍有序推進，有望鞏固其競爭優勢。6月30日，騰訊發文宣布程武不再兼任騰訊公司副總裁，本次調整後將專任騰訊子公司閱文集團CEO;該行認爲未來程武將更專注于閱文自身管理，而因閱文在內容上遊環節的地位和與騰訊的股權關系、協同效應，其與騰訊的聯動合作有望良好延續。
風險提示：內容監管收緊，線上閱讀用戶增長及IP運營業務收入低于預期。