智通財經APP獲悉，海通國際發布研究報告稱，維持醫思健康(02138)“優于大市”評級，考慮並購帶來的非控股股東損益變化等影響，預計FY2023-25收入爲37.49/46.56/55.65億港元，歸母淨利潤爲3.51/4.89/6.6億港元，參考同業予2023財年30倍PE，目標價下調28.7%至8.94港元。公司FY2022全年實現銷售額31.22億港元，收入29.20億港元，EBITDA5.36億港元，以股本11.78億股本爲基數，向全體股東擬以每股派發現金股息4.2港仙，全年派息比率達84.2%。
報告中稱，公司輕資産模式運營，費用率穩中略增。①存貨及耗材費用率增5.49pct至16.80%，判斷主因醫療業務占比提升帶來相關成本增長;注冊醫生開支費用率增0.90pct至22.46%，折舊費用率增3.99pct至17.35%，該行預計隨着需求複蘇，資本投入將帶來長期收益;租金相關費用率增1.31pct至2.94%，主因物業方租金減免的下降。②雇員福利開支費用率降2.94pct至24.96%，市場推廣費用率降0.48pct至4.77%，經營成本管控較優。③其他收入及收益淨額降55.9%至0.46億港元，主因政府補貼大幅減少，此外有效稅率增長0.68pct至15.84%，最終FY2022淨利率降1.58pct至9.27%。
該行表示，通過“內生+外延”並進，公司持續拓展成長邊界。(A)內生增長強勁，布局寵物醫療賽道：FY2022內生業務收入占全年收入94.6%，爲期內成長主動力;收並購部分實現收入1.58億元，FY2022已完成6.41億港元估值的收並購，涵蓋獸醫、牙科、痛症管理及多個醫學專科，該行判斷其未來有望通過進一步並購整合，不斷提升市場份額，成爲香港領先的獸醫品牌。(B)擴充醫療服務團隊，拓展服務範圍：FY2022全職注冊醫生數量大幅增長81%至251人，在香港醫學美容服務的五大市場參與者中，擁有的全職專屬注冊醫生數量領先。C)多元業務協同，客戶複購率提高：FY2022服務個人客戶數18.23萬人，其中老客戶消費收入占比高達64.3%，成爲經營的堅實基礎，且客戶粘性高，複購率進一步提升9.2pct至90.2%，同時跨品牌消費客戶數占比高達27.5%，充分體現多業務協同與精細化運營的成效。