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東方策略:港股價值何處尋?

股市 2022年6月25日 19:45
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© Reuters. 東方策略:港股價值何處尋?

智通財經APP獲悉,東方證券發布研究報告稱,回顧曆史港股呈現以下叁個重要特點:1)粗略來看,港股整體表現明顯跑輸A股。2)港股個股之間的收益率表現差異過大,分化嚴重。該行計算了2012年-22年所有港股10年年化收益率的標准差,爲19.92,遠高于A股的9.15。3)港股牛股數量占比更低。該行對比了A股和港股曆史上(2001年以來)最大漲幅超5倍的牛股,發現港股牛股數量占比僅爲13.59%,但A股高達30.75%,A股是港股的兩倍還多。因此總結而言,做港股投資“更困難”,但並不意味着港股投資價值更低,認爲其價值至少體現在兩個層面:1)港股低波動高股息率的魅力;2)港股成長風格的稀缺性和性價比。

報告主要觀點如下:

價值之一:港股低波動高股息率的魅力。

該行認爲,港股低估值本身或許並不構成絕對意義上的投資價值,當低估值和其他因素結合的時候,才能體現出價值:

1)中低估值和低股價波動結合,一方面避免了股價大幅波動對于持有體驗的影響,另外方面,中低估值也意味着經驗意義上估值下探空間相對更小。該行構建了港股簡單的低波動選股策略,曆史回測淨值和勝率表現均好于大盤。

2)當高分紅和低市盈率結合,就有了高股息率策略。該行構建了港股簡單的高股息率選股策略,曆史回測淨值和勝率表現同樣好于大盤。

3)從行業層面來看,高股息率策略在非必選消費、工業、地産建築板塊更適用;而低波動策略在公用事業和金融板塊更適用。

價值之一:港股成長風格的稀缺性和性價比。

首先,該行回顧了過去5年港股和A股在“硬科技、軟科技、醫藥醫療生物科技、新能源智能汽車、新能源電力、大消費”共6個大方向、22個細分方向上的表現,發現:

1)硬科技領域的細分行業,港股過去5年年化收益率表現均弱于A股。

2)港股的生物科技以及研發服務兩大方向,在過去5年的年化收益率和最大漲幅方面均強于A股;而制藥和醫療保健設備與服務板塊,年化收益率港股略輸A股。

3)新能源電力的發電側、光伏、風電等細分領域,港股表現明顯好于A股。

4)新能源及智能汽車領域,港股表現同樣好于A股。

5)軟科技方面,港股的互聯網和雲計算SAAS板塊,過去5年明顯跑贏A股。

6)大消費而言,除了非汽車類的耐用消費品,港股在過去5年表現均弱于A股。

7)最大回撤方面,整體而言港股明顯回撤要大于A股。

其次,該行對AH成長風格進一步研究之後發現:

1)港股成長股投資同樣需要注重估值性價比。過去5年中,大部分強于A股的港股成長細分,估值性價比都更高,且除了研發服務板塊以外,PB中樞基本都在7倍以下。

2)業績增速景氣是成長投資的重要基礎,但在港股,並不追求極致的成長性。

3)稀缺性和估值性價比的權衡很重要。多數成長細分行業都存在A+H兩地上市公司,因此無論是標的質地或是走勢而言,都存在一定的同質性。

另一方面,若港股估值相對于A股具備性價比,那麽性價比依然可以成爲港股成長股重要投資價值。而互聯網、生物科技、非汽車類耐用消費品行業港股公司規模較大,且存在一定稀缺性,值得重點關注。在此基礎上,該行構建了港股簡單的成長股選股策略,曆史回測淨值表現明顯好于港股大盤和A股創業板指數。

風險提示:1)港股市場股價波動較大;2)美聯儲加息縮表可能超預期,對高估值和成長股帶來超預期負面影響;3)存在曆史回測對未來港股的預測准確度下降可能性。

東方策略:港股價值何處尋?
 

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