2021年，經曆“雙減”政策轉型的高途(GOTU.US)提出考研業務“叁年爲期 行業第一”的目標。今年5月21日，高途再次提出：以兩年爲期，成爲考研教育行業第一。似乎轉型後的高途，活得並沒有市場想得那麽差。
6月6日，高途公布了其截至3月31日的2022年第一季度財務業績。財報顯示，公司Q1營收7.25億元(人民幣，下同)，上年同期爲19.40億元，同比下降62.7%;淨利潤爲5371.8萬元，連續兩個季度保持盈利，上年同期爲淨虧損14.26億元。
在複雜市場環境下的連續盈利，對市場信心的提振是顯著的。智通財經APP觀察到，6月6日至8日，高途股價分別漲收3.79%、16.79%和15.00%。所以成人教育真的是高途轉型後的“版本答案”?
盯緊大學生教培剛需市場
在今年Q1的業績報告中，高途CEO陳向東再次明確了其在K12之後的轉型規劃：大學和成人教育、職業教育、素質教育以及智能數字産品。並且成人業務還將是高途未來業務發展的“重中之重”。
從近期高途的運營動作來看，其所謂的“成人業務”發力點是始于大學畢業生。
智通財經APP了解到，5月20日，高途在線上舉辦了“2022高途大學生年度盛典”，首次發布了《高途大學生考研白皮書》。同時，高途還宣布升級了其大學生業務的“同心圓4.0”教育産品生態體系，並與中國人民大學出版社達成合作。
《高途大學生考研白皮書》中提到：高校畢業生數量逐年增加、就業競爭日趨激烈、各行業不斷提高人才標准、疫情下就業壓力增加以及出國留學風險提高等多種因素催化了近年的“考研熱”。
市場剛需自然是高途進軍成人教育培訓業務的切入點。財報顯示，Q1季度，高途成人業務收入環比增長超80%，可比業務(大學生和成人教育、素質教育、職業教育和數字産品)收入同比增速超200%，可比業務現金收入同比增速超40%。
公司當期非美國通用會計准則毛利潤爲5.3億元，非美國通用會計准則毛利率爲73.1%，均高于去年同期。
在這份財報中，受到多數投資者關注的是其持續的盈利狀況。實際上，高途的毛利率自2021年Q3季度的35.9%提升至同年Q4的69.7%，再到今年Q1超過70%，靠的是其在K12業務重組後實現的全方位節流。
在收入成本方面，結合公司發布的2021年年報，其收入成本主要來源于“員工遣散費”。去年7月，“雙減”政策出台後，高途立馬定下涉及上萬人的裁員指標。
由于公司需要直接裁撤整個K12賽道項目，因此需要對原有項目的組織架構進行收縮，撤出K12賽道導致公司人員薪酬、教材成本和場地費用都大幅削減，相應地成本費用也成爲“節流”的重中之重。
2020年財報顯示，當期高途員工規模約2.26萬名，2021年縮減到9015名，員工裁撤6成。高額的員工遣散費用推高了其2021年收入成本，達到23.98億元。
但到2022年Q1季度，完成了員工結構精簡的高途，需要支付的員工薪酬和員工遣散費大幅減少，導致其當期收入成本僅爲2.13億元，同比減少62.9%。
在費用率上，有顯著變化的則是其銷售費用。2022年Q1季度，其銷售費用率爲39.2%，同比上年同期的118%出現大幅下降，由此帶動整體營業費用同比下降83.1%。
實際上，之所以高途能在複雜環境下迅速轉型，離不開其在2020年的業務結構調整。智通財經APP了解到，10月9日，高途進行戰略調整，核心思路是按照K12業務、成人業務、少兒教育業務叁大板塊，把原各品牌中的業務單元進行了合並同類項，最終整合成爲叁大産品品牌：專注K12業務的高途課堂、專注成人業務的跟誰學、專注3-8歲少兒教育的小早啓蒙，叁大業務品牌分別聚焦不同細分人群和市場。
在雙減政策之後，整個K12賽道剝離，高途課堂和小早啓蒙被裁撤。而專注大學生考研的跟誰學板塊成爲高途唯一不受影響的業務板塊，也是公司決定轉型成人教育的關鍵。
從當前現金流來看，公司當期持有的現金及現金等價物、受限資金及短期投資總計32.07億元。
公司當期經營淨現金流出爲4.81億元。本季度經營淨現金流出主要爲支付的員工薪酬，以及爲在職業和成人教育領域擴大用戶規模、提高品牌知名度所支付的市場推廣費用。
即使對照2020年高途在K12市場擴張頂峰時期58億元的營銷費用來看，目前的現金也足以讓高途在成人教育上積極布局。
重押考研的邏輯
重押考研、考公以及職業教育，如此放手一搏，高途顯然有自己的判斷。
在高途發布的《高途大學生考研白皮書》中提到，考研成爲大學生畢業重要選項之一。2021-2022 屆高校畢業生就業調查數據顯示，2022 屆畢業生選擇企業進行就業的畢業生下降了7.15個百分點。
這在一定程度上反映出了畢業生的企業就業率降低、就業難度加大的問題。更多的畢業生選擇報考碩士研究生、國家公務員、編制等途徑，其中，研究生報考人數比上一年提高了6.57個百分點。
實際上，教育部數據顯示，2000年至2022年間，只有2008、2014和2015叁年的碩士研究生報考人數較前一年有略微下降現象，其余每年的報考人數均呈上升趨勢。
數據顯示，2017年，報考人數首次突破200萬人;2020年，報考人數突破300萬人，到了2022年，考研報考人數成功突破400萬大關，全國碩士研究生報考人數爲457萬人，較2021年增加80萬人，增幅爲21%。五年間，報考人數翻了一番，表明越來越多的人加入到了考研大軍，使考研熱度不斷趨向白熱化。
在考研大軍不斷增長的背景下，考研教培市場擴容已成定局。據測算，2022年中國非學曆類培訓的市場規模有望達到2507億元人民幣，2026年預計達到3445億元。
此外，隨着考研的競爭的加劇，每年的參培率增長速度都在2%以上。從客單價來看：2019年考研培訓班的客單價加權平均值約爲5665元，而客單價加權平均值也是呈現逐年上升的趨勢。
從競爭環境角度分析，當前國內各類考研機構逾1000家。頭部玩家規模巨大，覆蓋全國，線下積累深厚，輔導科目全面。除了大而全的機構，也有部分機構專注某些科目，形成自己培訓的特色。比如金程考研偏向財經類，厚法大學則專注法學專業;有些機構則針對性地提供本土化培訓，比如聚創考研的分校集中在廣東、福建等地。
但從營收規模來看，考研市場較爲分散，行業集中度較低。頭部考研機構營收都還未超過10億元。其中新東方在線大學業務收入爲6.41億元，尚德機構考研板塊營收2.49億元，中公教育的考研輔導也未超過10億元。
而高途2021年年報顯示，包括考研在內的全部成人和職業教育業務的營收才5.6億元，與市場頭部玩家差距較大，營收顯然遠未見頂。不過從業務收入增速來看，80%的收入增速足以說明高途在考研教培市場的競爭力，並且由于國內考研考公旺季在下半年，因此其下半年業績或將較現在更被投資者關注。