智通財經APP獲悉,國信證券發布研究報告稱,首予貝殼-W(02423)“買入”評級,預計2022-24年經調整淨利潤爲0.7/41.4/53.3億元,每股收益爲0.02/1.09/1.4元,結合絕對估值與相對估值,認爲合理股價區間爲51.6-60港元,較當前股價有22%-42%上行空間。作爲中國最大的居住服務平台,2021年實現交易總額3.9萬億元,占總量的9.7%,叁大主營業務爲存量房業務、新房業務和新興業務,收入爲319/465/23億元,占比爲40%/58%/3%。
報告中稱,傳統房産中介主要促成存量房交易賺取傭金,但近年來憑借客戶資源參與新房分銷收入大增。該行測算2026年行業傭金收入將增長至4066億元,2021-26年複合增速4.8%。而線下門店布局和線上平台搭建均有先發優勢強者恒強,公司“一枝獨秀”的地位難被撼動。其中,存量房業務是基石業務,依托平台合作交易增速較快,但鏈家主導占比下降使得業務貨幣化率降低,除傭金收入外還按貝聯門店交易額抽取平台加盟費等,凸顯平台效益。新房業務是後起之秀,依靠資源優勢、把握市場機會,在低滲透率基數上增速迅勐,2021年收入市占率37%已成爲絕對龍頭,對開發商議價能力強因此業務貨幣化率高,但外部傭金抽成比例高導致貢獻利潤率較低。新興業務尚在萌芽,收購聖都家裝,提升家裝家居服務能力,強化業務戰略協同。