由于流量紅利的耗盡以及競爭的持續加劇，國內視頻直播行業內卷明顯，部分平台用戶持續流失且仍未實現盈利，導致市場對部分中腰部平台的價值産生懷疑。國內行業如此，出海的直播企業又發展得如何?
歡聚時代(YY.US)是我國直播出海的代表性企業之一，其旗下運營着多款社交娛樂産品，包括Bigo Live直播、Likee短視頻、Hago休閑小遊戲社交、即時通訊等。此前，歡聚時代發布了2022年的第一季度財報。
數據顯示，歡聚時代報告期內的收入爲6.24億美元，同比下滑近3%，Non-GAAP下歸屬股東的淨利潤爲2090萬美元，而2021年同期爲虧損2410萬美元。顯然，在收入下滑之際，歡聚時代實現了盈利能力的提升。
財報發布後，海通國際將歡聚時代目標價看高至66美元，中金公司則看高至48美元，野村證券將其看高至52美元，均明顯高于歡聚時代6月6日的收盤價35.66美元。
歡聚時代真實發展情況如何?公司爲何能俘獲機構“芳心”?透過其2022年的一季度報，便能一探究竟。
縮減運營費用提升盈利能力
雖然歡聚時代將國內的直播業務YY Live出售予百度仍有包括監管部門批准等慣常事項未完成，但自2021年2月8日起，歡聚時代的財務報表中已不包括YY Live;且其持有虎牙(HUYA.US)的股權已降至16.17%，因此由虎牙帶來的收益也更改爲以權益法投資核算，不納入收入。
這就意味着，歡聚時代目前的業務版圖只剩BIGO板塊，該板塊是公司通過全球視頻直播社交平台Bigo Live，短視頻創作平台Likee，小遊戲社交平台Hago，以及即時語音通訊平台imo搭建的一個多樣化的全球社交娛樂生態系統。
但在報告期內，歡聚時代平台的全球平均移動MAU爲2.747億，較2021年同期大幅下滑19.2%，用戶流失明顯。分産品來看，Bigo Live的平均移動MAU爲3170萬，同比增長8.8%;Likee的平均移動MAU爲6180萬，同比大降46.3%;Hago的平均移動MAU爲930萬，同比下降28.8%。
不同産品之間用戶數量變化十分明顯，而Likee、Hago的用戶下滑主要是因爲公司減少了廣告投入所致。業內人士表示，歡聚時代或是在劇烈的競爭下優化了用戶的投放策略，削減了部分産品的低回報率投放。
隨着用戶基數的下滑，歡聚時代BIGO板塊的付費用戶數量從2021年的167萬下降13%至145萬;不過，BIGO的每位付費用戶的平均付費從2021年的290.7美元提升至305.7美元，同比增長5.16%。
即使平均付費價格提升，但由于付費用戶數量的下滑拖累，歡聚時代2022年第一季度的直播收入爲5.9億美元，較2021年同期的6.14億美元下滑4.07%。其他收入爲3368.1萬美元，同比增長16.3%，從而帶動歡聚時代的整體收入降幅縮減至3%以內。
毛利率方面，該季度歡聚時代的毛利率爲32.2%，較2021年提升1.1個百分點。其中，收入分享和內容成本爲2.799億美元，與去年同期近乎持平;帶寬成本則下降近30%至2090萬美元，這主要因爲公司提高了帶寬使用效率所致。
而使歡聚時代扭虧爲盈的關鍵，在于公司對運營費用的控制。據財報顯示，該季度內，歡聚時代的總運營費用爲2億美元，較2021年同期的2.79億美元下降28.32%，分類別來看，無論是研發費用、銷售和營銷費用、一般及行政開支均有不同程度的降低，銷售和營銷費用的下降正是因爲公司減少了對Likee、Hago用戶的投放。
得益于毛利率的提升以及對運營費用的控制，歡聚時代一季度的營業利潤爲633.7萬美元，而2021年同期爲虧損7303.8萬美元。爲准確刻畫公司業務經營的真實表現，歡聚時代在財報中引用了Non-GAAP指標。經過調整修正後，其在該季度內Non-GAAP下的股東淨利潤爲2090萬美元，而2021年同期爲虧損2410萬美元。
36億美元淨現金高于當前市值
在財報中，歡聚時代對2022年第二季度的收入做了相應指引，其預計在5.79億美元至6億美元之間，較2021年第二季度的6.617億美元下滑-12.5%至-9.32%。公司表示，該預測考慮了疫情在全球反複造成對用戶潛在支付能力的影響。
從該指引來看，歡聚時代在第二季度預計將沿用一季度時的發展策略，即持續對廣告投放進行優化，不再一味追求用戶數量的提升。在此種情況下，還能對收入有支撐作用的便只有提升單付費用戶的付費價格。但平均付費價格的提升相對緩慢，即使提升往往也只是個位數增長，因此，歡聚時代若想收入重回增長軌道，那必須加大用戶的投放力度，但這大概率將出現因投入過大帶來的戰略性虧損局面，2021年第一季度便是如此。
而陷入該等困局的背後，是因爲國際局勢的複雜多變、全球經濟的低迷以及競爭加劇等多重因素的影響。在國際局勢方面，比如在2021年BIGO旗下APP就被印度封禁，如何根據國際形勢的發展，調整用戶側的投入和運營，從而把地緣政治風險降到最低將是歡聚時代長期需要面對的問題。經濟的低迷自然會造成用戶付費意願的降低，從而提升公司發展難度。
在競爭方面，海外市場空間雖大，但行業中玩家並不少，這就導致競爭異常劇烈。歡聚時代不僅要與諸如Tiktok在內的國內出海企業競爭，又要與本土化企業競爭，因此公司必須在産品、本土化、運營方面有突出優勢才能實現突圍。
以歡聚時代的業績來看，在目前的困局之下，公司以“收縮戰線、降本增效”應對，當期財務表現雖會好轉，但成長性不足，因此野村證券認爲其是一只防守型股票。
從估值來看，經曆中概股危機的大跌之後，歡聚時代作爲一家互聯網企業其PB估值已低至0.48倍，真實價值明顯被低估，畢竟公司目前持有36億美元的淨現金(其中17億爲出售YY Live的預付款)，已超過當前的市值26億美元。且公司的回購計劃至2022年11月底前仍有9億美元的額度，占公司當前市值的34%，這將對公司股價形成較強支撐。
但從股價走勢來看，中概股近來已有所回暖，部分個股已走出底部區域，但歡聚時代仍在低位震蕩橫盤，反彈效果欠佳，這或與公司目前成長性的不足有一定關系，因此估值的修複需要更長的時間沉澱和更多的利好刺激。
