前言：
「520」告白日，金科服務（09666.HK）卻給投資者送上了一個「深水炸彈」。
截至2022年5月20日，金科服務股價在毫無徵兆的情況下暴跌15.97%，股價處於歷史新低位置。5月23日（周一）盤前，金科服務直接選擇短暫停牌。
一直以來，金科服務在中國物管服務行業中，擁有不俗的實力及品牌影響力，不僅是中國西南地區物管行業老大哥，亦是港股物管板塊不錯投資標的股。曾是高瓴資本重點投資的物管股之一。
只不過，2022年開年以來，基本面良好的金科服務，股價卻與基本面背道而馳，跌幅非常吓人。截至停牌前，金科服務股價年初至今股價累計跌幅已超60%，成為物管十強中，跌幅最大的物管股。
對於金科服務暴跌背後的驅動因素，或於母公司金科股份（000656.SZ）遭遇流動性「困境」有關。
1.流動性「輿論四起」，金科股份遭股債雙殺
過去一年時間，受房地產調控升級、金融政策收緊、市場下行、需求端低迷等多方面因素影響，包括恒大、奧園等在内的不少大中型房企出現「流動性」危機。
在此背景之下，哪家房企稍有一點與流動性風險沾邊，基本都會引發二級市場一波短暫性騷動。
過去一段時間里，金科服務母公司金科股份負面輿論源源不斷，甚至因流動性風險等問題，遭到深交所問訊，導致金科股份股債全線下跌，進而殃及一江之隔的金科服務。
一、股權紛爭。金科股份創始人黃紅雲與前妻陶虹遐股權紛爭，持續到今年1月份才有了實質性結果。在這個過程中，也暴露了金科股份股權及内部的管理混亂，引發不少投資者的質疑及擔憂。
二、流動性遭疑。從2021年全年業績盈利能力大幅度下行，再到2022年一季度業績的虧損，金科服務業績可持續性和流動性，開始遭到外界的質疑。
首先，國際評級機構穆迪，於2022年3月3日將金科股份展望從「穩定」調整至「負面」。
穆迪副總裁兼高級分析師Celine Yang表示:「負面展望反映了我們的預期，即在經營和融資困難的情況下，金科股份的銷售和信用指標在未來6至12個月内將會走弱。」
其次，深交所突發問詢函。5月16日，深交所直接給金科股份送上問詢函。「十問」金科股份，要求公司說明包含營收與利潤背離、毛利率明顯下滑合理性、是否存在流動性風險及股東減持等在内十個問題，令其於5月27日前將有關說明材料報送深交所並對外披露。
再次，理財產品深陷爆雷風波。近期，「金科系」旗下名為「小金牙」理財平台的產品逾期兌付，遭投資者到金科總部維權。
最後，多空交織上演，引發市場對其財務擔憂。5月19日，傳出重慶國資擬為金科股份纾困，這也坐實金科股份存在流動性壓力；次日，金科股份又被傳出公司債或將展期的消息。
對此，野村發表評級報告指出，金科服務母公司金科股份財務狀況進一步惡化。據報金科服務境内債兌付潛在展期。該行還強調，金科正與重慶市政府討論潛在注資，以纾緩流動性壓力，是一個長期過程。
受此影響，金科系遭遇股債「雙殺」。
5月20日（周五），金科服務股價大跌15.97%，「老母親」金科股份股價直接跌停。此外，金科股份旗下債券「19金科03」、「21金科01」早盤大跌並被臨時停牌。
到了5月23日（周一），金科股份及債券依舊出現大跌。截至5月23日收盤，金科股份股價為3.43元，跌幅為7.30%，股價創近三年來新低；債券「19金科03」、「21金科01」、「21金科03」同樣錄的不同程度下跌。其中，「19金科03」跌幅最大，跌幅為20.48%。
而金科服務因停牌緣故，股價暫未受到金科股份及債券暴跌帶來的影響。
停牌玩收並購，有用嗎？
5月23日盤後，據澎湃報道稱，金科服務和佳源服務（01153.HK）近期簽署了一份框架協議，内容涉及金科服務收購佳源服務股權事項。
值得注意的是，佳源服務母公司佳源國際（02768.HK）同樣是面臨流動性風險上升風險。在金科服務股價暴跌之前，遭遇暴跌的佳源服務和佳源國際，均選擇於5月18日停牌至今。
如果金科服務收購佳源服務此事真實。可謂是「抱團取暖」。
從長遠發展來看，金科服務收購第三方物管公司，對公司長遠發展肯定是一大利好。
話說回來，該利好消息可以幫助金科服務抵禦來自「金科系」股債雙殺利空壓力嗎？
有點難！以融創服務（01516.HK）和恒大物業（06666.HK）為例。
去年11月，融創服務花費24.9億，發起了兩筆收並購。第一筆是收購當代置業手中第一服務的32.22%股權；第二筆收下母公司融創中國旗下的融創商管運營公司。
該消息發佈之後，二級市場股價反映平平，並沒有出現暴漲的情況，反而整個11月份股價陰跌不止。而後，融創服務股價受房地產板塊下行及母公司融創負面消息影響，股價開始急轉直下。
據富途數據顯示，截至2021年11月1日至12月31日，融創服務累計跌幅為49.6%。其中11月單月股票累計跌幅為21.3%。
更為重要一點是，融創服務於2022年1月初終止與當代置業的收並購協議，控股第一服務的願景就此破滅。
此外，恒大物業亦是如此，2021年1月底，恒大物業花費15億元收購寧波市亞太酒店物業服務100%股權。彼時，恰逢港股物業板塊投資景氣度較高，恒大物業收購公告發出之後，股價確實有所反彈。
此後，劇本大家都懂。隨著母公司恒大的躺平，恒大物業股價也是一落千丈。
誠然，金科服務想借收並購利好，刺激股價反彈，是好事；但是，最重要的還是看母公司金科股份後續的財務狀況。倘若後續母公司面臨的流動性壓力及輿論解除，「金科系」當前超跌的行情，將成為「價值窪地」，為後續股價及相關資產大力度反彈，創造無限可能。
反之，如果母公司未能走出來，收並購利好的刺激，很難抵禦關聯方帶來的負面壓力，股價存在持續承壓的可能。
尾語：
實際上，因房地產開發母公司流動性危機或輿論壓力，而禍及到獨立上市的物管股，並非只有金科服務一家。恒大、奧園、佳兆業、融創等内房企，其控股的物管公司，大部分都是擁有良好基本面及發展前景。
但是，由於兩者之間關聯關系，以及市場對未知風險恐懼，内房股和物管股卻遭受到同等的股價波動風險。
即便物管企業上市了，劃清與房企股權、運營和財務等方方面面的「界限」，但是因其過往與房企存在「剪不斷，理還亂」的「親密」關系，即便獨立出來，控股關系不撇清，物管公司股價表現或多或少受到來自控股股東經營上的影響。
某種層面上講，内房企業流動性危機，禍及物管股，或許是房地產寒冬中一個縮影罷了。
金科服務之後，下一個又會是誰呢？