智通財經APP獲悉，光大證券發布研究報告稱，維持阜博集團(03738)“買入”評級，目標價6.6港元，堅定看好其未來發展，基于粒子帶來全國的IPTV和廣電網絡業務平台的強渠道資源，保持2022-23年營收預測14/20.8億港元不變，新增2024年營收預測28.8億港元。全球頭部流媒體DTC平台總體增長強勁，構築優質內容壁壘、加強IP保護的需求旺盛;國內數字經濟利好政策持續加碼，新基建背景下國內業務潛能巨大;收購粒子科技文化有望進一步拓寬國內變現渠道。
事件：公司公布1Q22部分未經審核經營數據。1)全球收入持續健康增長(同比增長64.9%)，其中美國地區業務收入同比增長41.5%，中國內地業務同比增長194.5%，國內仍處高速發展階段;2)規模效應進一步顯現，綜合毛利率達到51.4%，2021年毛利率水平爲50.8%;3)單客戶價值平穩提升，客戶月度ARPU達42萬港元，而2021全年ARPU爲34.8萬港元;1Q22運營商變現業務ARPU達24萬港元;4)客戶繼續保持高黏性，MRR(每月持續性收入)同比增長54%，NRR(淨收入留存率)超過130%，客戶留存率超過98%。
光大證券主要觀點如下：
5月10日公司公布完成對粒子科技文化科技集團的收購，爲國內業務拓展帶來更大想象空間。
1)鑒于粒子擁有國內頂級內容平台牌照，預計阜博可拓展愛優騰在IPTV等運營商網絡上的變現，增厚國內部分業績;2)粒子公司創始團隊帶來豐富運營變現經驗以及華數、廣電等大客戶的積累;3)未來或更多對接垂直領域和省份項目資源，推動阜博進一步打通與各地文交所的合作。
數字經濟政策有望推動國內版權保護需求升維。
2022年5月國務院副總理劉鶴在“推動數字經濟持續健康發展”專題協商會中表示“中國要努力適應數字經濟帶來的全方位變革，將支持平台經濟健康發展”。國家數字經濟、知識産權相關政策持續利好，版權保護需求進一步升級，業務發展確定性高。
海外滲透率仍有較大提升空間，傳媒視頻行業格局變動帶來結構性機會。
1)全球影視傳媒巨頭流量格局結構性轉變，Disney+流媒體平台2022年Q1(FYQ2)總訂閱人數增至1.377億，同比增長33%，訂戶總人數突破2.05億，阜博主要DTC巨頭平台客戶訂閱收入總體增長，建立內容壁壘和版權保護需求進一步提升;2)Digital-native內容等新傳媒內容力量崛起帶來了新業務合作機會，變現模式挖掘空間大;3)當前公司管理內容收入對YouTube廣告收入滲透率尚不到1%，且以電視劇、電影等優質內容爲主，廣告主投放意願相對較強，變現收入受YouTube的廣告收入下滑影響較小。