智通財經APP獲悉，招商證券(香港)發布研究報告稱，維持騰訊(00700)“買入”評級，下調2022-24年預測收入和預測經調整淨利11%/12%/10%和22%/18%/15%，以反映此次業績。由于將估值基于的預測年份由22年變更爲23年，但該項調整不及核心業務估值乘數下調與彙率因素所帶來的負面影響，目標價由555港元下調至507港元，對應38/28倍22/23財年預測市盈率。該行認爲，短期內逆風仍將持續，但公司核心競爭優勢及行業地位維持穩定。
招商證券(香港)主要觀點如下：
成本控制助力利潤率環比提升，業績環比表現穩健
2022年一季度收入同比持平，環比下滑6%;毛利潤同比下滑9%，環比下滑1%;非IFRS淨利潤同比下滑23%，但環比增長3%;收入及淨利潤低于一致預測4%/3%。由于高滲透率，各項經營數據取得低單位數增長，與21年下半年趨勢相似。該行認爲與21年四季度相比，業績總體表現穩健，收入同比持平，除廣告業務外各項業務毛利率均環比有所提升。22年一季度毛利率環比提升2個百分點，成本控制效益(尤其是銷售費用)亦有所提升。
遊戲業務受未成年人保護法影響，預期海外業務將爲主要驅動力
2022年一季度，在線遊戲收入同比持平，其中國內遊戲收入同比下滑1%(相比21年四季度同比增長1%)，主要受到老遊戲收入增速下滑所影響，部分影響被《金鏟鏟之戰》(22年同品類排名第一，DAU排名第6)和《英雄聯盟手遊》內容更新所帶來的增量貢獻所抵消。海外遊戲人民幣計價收入同比增長4%(美元計價收入同比增長8%)。《PUBGmobile》收入有所下滑，但《Valorant》表現穩健。備受期待的《Dune：SpiceWar》和《ApexLegendsMobile》均于二季度上線。展望未來，在未成年人保護舉措的影響下，該行預計在線遊戲收入(包含SNS的部分)將于22年取得平緩增長。
在線廣告將持續面臨挑戰
在線廣告收入同比下滑18%(相比21年四季度同比下滑13%)。在監管和宏觀環境的挑戰下，社交和媒體廣告收入同比分別下降15%和31%，主要因爲：1)對開屏廣告的監管;2)在線教育、遊戲和保險廣告主的廣告預算縮減;3)消費放緩。基于疫情和消費需求的不確定性，該行預計這些因素將在短期內持續爲公司帶來挑戰。與此同時，視頻號潛在開啓信息流廣告變現將帶來一定正面影響。
金融和企業服務取得穩定增長
金融和企業服務收入同比增速進一步放緩至9%(21年四季度爲21%)。業績反映：1)疫情措施導致餐飲、服裝、旅遊等行業支付交易下降。2)在具有挑戰的宏觀環境下，公有雲服務需求縮減趨勢。在企業服務方面，騰訊繼續聚焦于服務及盈利質量，公司也減少了先前爲爭奪市場份額而簽訂的虧損合同。