智通財經APP獲悉,東吳證券發布研究報告稱,首予蔚來-SW(09866)“買入”評級,預計2022-24年營收爲572.55/896.39/1442.08億元,同比增速58.44%/56.56%/60.88%,對應PS估值爲3/2/1倍,可比公司平均PS估值爲6/3/2倍。鑒于公司在工業品維度核心技術全面布局,硬件搭載行業領先,另在消費品維度利用圈層營銷構築壁壘,換電提高補能體驗,該行預計其將迎來進一步銷量放量。
東吳證券主要觀點如下:
比較車企的研究框架:
組織管理是底層能力,“産品定義-技術研發-供應鏈組織-營銷與渠道”是戰術能力,用戶數據是核心生産要素,爆款是效率最佳的結果輸出。新能源滲透率0-15%階段最閃耀的是領導品牌,滲透率15%-50%+階段是第二/第叁品牌脫穎而出的重要時間窗口。
核心競爭力:核心技術全面布局,圈層營銷構築壁壘。
工業品維度:核心技術全面布局,硬件搭載行業領先。1)智能化:蔚來在整體路線方面定位自研軟件/硬件全棧閉環,有望提高自主定義能力;數據傳輸網絡方面率先搭載千兆以太網,自動駕駛方面硬件平台配置全面領先,支持L3級自動駕駛;2)電動化:蔚來堅持動力總成技術自研自産,保障技術迭代及供應鏈穩定;自研半固態電池産品,提高充電效率,全系車型續航能力提升。
消費品維度:圈層營銷構築壁壘,換電提高補能體驗。1)營銷+服務多方面入手全面塑造品牌力。圈層營銷:搭建線上+線下的用戶運營模式。線上NIO App打造多場景+廣覆蓋+零距離線上社區模式,擴大宣傳同時引導客戶完成品牌共創。線下NIO House增強品牌形象,NIO Space實現銷售網絡迅速擴張。極致服務:首任車主享有終身免費質保、終身免費道路救援等服務,推出Service package涵蓋保險、維修、保養叁大板塊。2)解決裏程焦慮:搭建全場景化加電服務。NIO Power搭建“可充可換可升級”的能源服務體系。采用BaaS車電分離模式,同時廣泛布局換電站,解決裏程焦慮同時形成閉環服務體系。
爆款能力&成長空間:車型高舉高打,樹立高端品牌形象。
ES/ET系列覆蓋豪華電動SUV/轎車領域,産品矩陣布局全面。SUV 系列ES8/ES6/EC6叁款車型以及即將上市新車ES7聚焦30萬元以上豪華電動市場,憑借極致服務打響品牌力。ET轎車系列以全新NT2平台爲基礎,軟硬件全面升級,補全産品矩陣,ET7/ET5于2022年上市,其中ET5車電分離模式下售價低于30萬元,該行預計將助力銷量不斷提升。2025年蔚來有望跻身于百萬銷量車企。