智通財經APP獲悉，光大證券發布研究報告稱，維持中芯國際(00981)“買入”評級，擴産進度符合預期，2022-23年歸母淨利預測17.69/19.68億美金，新增2024年歸母淨利預測23.99億美金，對應同比增4%/11%/22%，當前價對應2022年0.9倍PB，處于估值底部。另維持A股中芯國際(688981.SH)“增持”評級;並無明顯估值優勢。
事件：公司1Q22實現收入18.42億美金，同比增長67%，環比增長17%落在此前15%-17%的指引區間，其中晶圓銷售業務收入環比增長20%;公司毛利率繼續增長至40.7%，超出此前36%-38%的指引區間上限，主要是由于疫情原因公司將原定的部分工廠的歲修延後、以及疫情的影響低于公司預期;公司實現歸母淨利潤4.47億美金(同比增長181%)，對應歸母淨利率24%。
光大證券主要觀點如下：
預計2Q22公司業績增速放緩，盈利能力環比減弱：
受益于高景氣度下産品提價和産品結構優化(28/40nm等産品占比提升)，1Q22公司約當8寸ASP環比提升13%，是驅動業績增長的主要原因。考慮到目前半導體行業下遊景氣度出現分化，智能手機、PC等需求下行，該行預計後續公司漲價空間收窄;同時疫情短期影響了上海工廠産能利用率、以及公司將部分工廠的歲修從1Q22延期到2Q22也將一定程度影響公司出貨，因此公司保守指引2Q22收入環比增速空間在1%-3%，毛利率在37%-39%區間。指引毛利率相比1Q22有所下滑，但受益于ASP的提升，仍高于2021年全年30.8%的水平。
期待2H22公司如期擴産驅動的收入增長：
公司充分考慮設備交期延誤風險、美國准證下放風險後，指引2022年新增約當8寸産能130~150K/M，預期2022年深圳和北京的新建12寸廠有望實現量産，並于2023年大幅釋放産能。由于公司內部平台豐富，且産能在各産品之間的分配調節較爲靈活，可一定程度對沖部分下遊領域景氣度下行的風險，該行預期2022年公司在擴産背景下，産能利用率仍有望保持滿載，收入增速有望達到37%。
風險提示：半導體板塊估值系統性波動;管制政策趨嚴。