智通財經APP獲悉，中金發布研究報告稱，維持統一企業中國(00220)“跑贏行業”評級，2022/23年盈利預測基本不變，對應2022/23年歸母淨利潤同比-2.4%/+14%。另考慮近期市場估值中樞下行，目標價下調11%至8港元，對應20.2/17.8倍2022/23年P/E和23%上行空間。
事件：公司1Q22整體收入同增高單位數，實現淨利潤3.3億元，同比降低12.8%，基本符合該行預期。
中金主要觀點如下：
1Q22飲料增勢延續，食品板塊結構升級穩步推進。
一季度公司飲料業務收入同增達雙位數，延續此前增長勢頭，主要由茶及果汁的較好表現驅動。根據中金零研數據，公司茶産品1Q22于商場渠道份額穩步提升，態勢良好，而果汁業務該行預計提升餐飲渠道滲透率進程延續。食品業務收入增長高單位數，且價與量均呈單個位數增長，其中5元以上産品同增雙位數，表現優于整體，占食品板塊銷售比由1Q21的39%進一步提升至40.9%。此外渠道端公司大包賺及下沉化策略延續，目前覆蓋網點數量較前年已接近翻倍，也提振1Q22收入表現。
1Q22盈利能力有所承壓，上半年成本端壓力延續。
一季度公司毛利率下滑單個位數百分點，主因PET(采購成本上升逾20%)及棕榈油(采購成本上升逾40%)價格上升壓力所致。公司延續減少促銷方式應對成本壓力，並于運輸成本上升背景下，通過廣告及渠道費用精准投放幫助整體費用率仍取得優化。部分對沖下公司一季度淨利潤同比下降13%，其中飲料業務受益于較高增速下産能利用率提高，利潤仍保持單個位數增長;食品業務因棕榈油價格陡峭升幅壓力爲大，拖累公司盈利表現，其中高端食品較4元以下産品壓力顯著較輕，如“開小竈”稅前獲利較去年仍錄得雙位數增長。
公司維持全年指引不變，經營不確定性仍存。
近期公司飲料業務增長有所承壓，食品業務仍維持穩健增勢，整體看經營不確定性略有加大。利潤端原材料價格持續維持高位，目前公司庫存保持較低水平，並表示將繼續通過減促及費用精准投放應對，該行預計2Q22成本端壓力延續。公司維持全年收入增長高單位數、淨利潤微增指引不變，反映公司經營信心。該行認爲公司于對沖手段上尚有空間，食品業務高端化還有望穩步推進，但仍需密切關注原材料價格變化等。
風險提示：原材料價格持續維持高位;需求疲弱;競爭加劇。