威高股份 (1066)在4月底 發佈附屬公司威高骨科 (688161.SH) 2022年第一季業績後，外資大行野村發研報表示將威高股份的目標價由13.56元下調至12.26元，雖調低近一成，但較現價高很多，並維持「買入」投資評級，吸引筆者關注。
研報指出威高骨科首季純利按年下跌12%至9,800萬元人民幣，並引述管理層稱，表現呆滯主因創傷及新冠產品在省級帶量採購下降價，影響幾乎整個3月表現；管理層料4月初起情況將正常化。野村認為因威高骨科產品貢獻威高股份去年總收入的16%，所以將威高股份的目標價下調。
市賬率分析現價定位
筆者則參考於今年3月29日收市後發佈的2021財政年度全年業績顯示，截至去年12月底資產淨值約192.67億元 (人民幣‧同下)，而現時已發行股數約45.71億股 (A + H股)，計出每股淨值折合為5.1618港元，相對今年4月29日收報8.43元，市賬率為1.63倍，高於1.00倍反映就基本面而言現價偏高。
此外，參考2016至2021年之每年市賬率為1.27至4.78倍，平均值為2.20倍，高於現時的1.63倍，證明現價實則偏低。平均值相對每股淨值為5.1618元，得出每股合理值為11.36元，較野村的目標價12.26元低7.34%，但仍較上周收市7.84元有很大上升空間。
市盈率計每股合理值
而截至去年12月底的全年股東應佔溢利約22.45億元，相對截至去年12月底的加權平均股數約44.89億股，每股盈利折合為0.6123港元，對比7.84元之市盈率為13倍，參考上述六個財年之每年市盈率為9.62至42.32倍，平均值為19.64倍，亦高於現時的13倍，進一步確認現價偏低。平均值相對上述每股盈利，計出每股合理值為12.02元，仍低於野村目標價。另可留意集團於2011至2021財年每股股息介乎0.0590至0.1420元人民幣，平均值為0.0905元，於2021財年每股股息為0.1420元，是期內最高。
九個月累跌逾六成二
去年每股股息折合為0.1739港元，相對現價7.84元，計出股息率為2.2%。參考上述六個財年之每年股息率為0.68%至2.41%，平均值為1.72%，相對上述每股股息為0.1739元，計出每股合理值為10.10元。
綜合上述三種分析，每股合理值為10.10至12.02元，平均值為11.16元，筆者認為集團的每股合理值不少於此值，表示現價有上升空間，較現價產生潛在升幅超過32%；若連同股息率超過2.00厘，預期一年回報率超過34%。再者，去年6月22日高見20.65元 (為2021年最高價)，之後不斷反覆向下，較今年4月26日最低收報7.72元，約九個月累跌逾六成二。
參考策略為進取者可於現價或以下買入股份；謹慎者可於7.60元或以下買入；保守者則可於6.75元或以下買入。此股顯然屬中長線投資性質，持貨不少於一年可看目標價為11至13元；而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。另須留意鑑於近期恆指表現波動，遇上股價下挫時，投資者應嚴守止蝕為佳。
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