美版「微博」推特（TWTR.US）獲特斯拉（TSLA.US）老板馬斯克垂青，未見得能幫助同行大佬Facebook的母公司Meta Platform（FB.US）提升一下在華爾街投資者心中的形象。
宏觀經濟和地緣局勢的不確定性，讓華爾街投資者對於Meta的前景遲疑不決，所以當Meta公佈了一份不見得有多漂亮，只是比大家的預測高了一點點的2022年第1季業績時，竟得到了祝福。
歐美用戶增長疲軟，全靠亞太和新興市場提振
2022年第1季，Facebook的日活躍用戶（DAU）同比增加4.37%（約合82百萬），或較上季增加1.61%（合31百萬），至19.6億。
上一季（2021年第1季），Facebook的日活首現下跌，引發市場對其用戶增長見頂的疑慮，最新一季的數據或多或少釋除了這一擔憂。
筆者留意到，Facebook於2022年第1季的用戶流失主要出現在歐洲區，或與當前的地緣局勢有關。不過需要注意的是，其每用戶價值（ARPU）最高的本土市場美國和加拿大，日活規模似乎已於2020年第2季到達1.98億的頂峰，自此之後一直維持在1.95億-1.96億之間，變化並不大，增長主要依靠每用戶價值（ARPU）較低的亞太及其他市場提振。
2022年第1季，美國和加拿大、歐洲、亞太區、世界其他地區四大分類部門的用戶按年增幅分别為1百萬、-2百萬、67百萬和16百萬，見下圖。
再參看下圖，從整體用戶規模來看，Facebook的變動已越來越小，即使是亞太區和其他地區，增速或也漸趨和緩。
ARPU較高的歐美用戶停滞不前，亞太和其他地區的用戶增長再快，恐怕也會拖其整體平均收入的後腿。
2022年第1季，美國和加拿大的Facebook平均用戶價值為48.29美元（按年增長0.54%，按季下降20.27%），是歐洲用戶價值15.35美元（按年下降0.9%，按季下降22%）的3倍，是亞太區用戶價值4.47美元（按年增長13.45%，按季下降8.59%）的10.8倍，是世界其他地區用戶價值3.14美元（按年增長18.94%，按季下降8.45%）15.38倍。見下圖。
試想歐美用戶見頂，整體平均用戶價值下降——事實上2022年第1季的Facebook全球用戶平均價值已較上季下降17.54%，Facebook的收入終將下降。
包括Facebook、圖片和視頻分享網站Instagram、即時通訊平台Messenger以及WhatsApp在内的「全家桶」，日活為28.7億，同比增長5.51%（約合1.5億），按季增長1.77%（約合0.5億），日活與月活之比已達到79%，與上季及去年同期持平，顯示用戶黏度已相當高。
「全家桶」的2022年第1季每用戶價值同樣有所下降，按年下降0.39%，或按季下降17.78%，至7.72美元。
盈利倒退逾兩成，但仍高於市場預測
整體用戶增長疲憊，以及平均用戶價值下降，拖累了Meta的整體表現。
2022年第1季，Meta的總收入同比增長6.64%，按季下降17.12%，至279.08億美元，其中廣告收入按年增長6.13%，至269.98億美元，佔總收入的96.74%；虛擬現實業務按年增長30.15%，至6.95億美元，佔總收入的比重由去年同期的2.04%上升至2.49%。
收入增長放緩，而成本的增速卻加快。
2022年第1季，Meta的營業成本增加17.03%，主要因為核心基建投資、向合作夥伴付費和内容相關成本增加。所以其毛利率按年下降1.91個百分點（按季下降2.67個百分點），至78.48%。
此外，經營開支也大幅上升，其中研發增加48%，主要因為僱佣更多APP係列和虛擬現實方面的專家；營銷支出增加16%，主要因為員工支出和營銷支出增加；行政支出增加45%，主要因為法務相關成本和員工成本增加。
所以其季度經營溢利同比下降25.08%，至85.24億美元，經營利潤率由上年同期的43.48%和上一季的37.38%，大幅下降至30.54%。2022年第1季的普通股股東應佔淨利潤則按年下降21.40%，至74.65億美元。
由此可見，Meta的2022年第1季業績實在說不上有多出彩，只不過其用戶增長幅度仍稍微好於市場較為悲觀的預期，淨利潤74.65億美元也高於華爾街一致預期的71億美元而已。
轉向短視頻的邏輯
Meta的CEO紮克伯格在業績發佈會上表示：轉向短視頻的嘗試尚未成功變現，蘋果公司iOS隱私政策的變更繼續帶來負面影響。此外，宏觀經濟的其他挑戰還包括：電商增長放緩，地緣局勢的影響。
在疫情之初，電商發展加快為Meta帶來了超預期的高速增長，但這個趨勢正逐漸退潮。
在2021年收入強勁增長的時候，Meta展開了多項需要多年時間進行的投資計劃，涉及AI基建、商業平台和虛擬現實方面。紮克伯格仍然相信這些投資對於Meta未來的發展和成功至關重要，但是考慮到當前的業務增長水平，該公司正計劃放緩投資步伐。
紮克伯格表示未來將在三個方面發力：Reels、廣告和元宇宙，其中Reels佔據了較長的篇幅，也是其迫切進行改進的業務。
Reels是一款類似於TikTok的短視頻應用。Meta發展短視頻的邏輯是基於兩個關鍵趨勢：
（1）短視頻的普及。近年，手機網絡速度越來越快，視頻已經成為人們體驗線上内容的主要方式，短視頻應運而生，而且發展非常迅速。
整體而言，視頻佔了Facebook使用時長的50%，其中發展迅猛的Reels佔據了Instagram用戶超過20%的使用市場。
（2）AI推薦的升級：已不再拘泥於好友或你關注用戶的信息推送，AI的升級讓用戶解鎖所有可能感興趣的内容。
紮克伯格認為，其正在打造的AI不僅僅是短視頻的推薦係統，還是一個發現引擎（Discovery Engine），可以向你展示平台上最有趣的内容。
那說到底，為什麽要發展短視頻？筆者認為有雙重原因：
（1）面對最火的短視頻平台TikTok的競爭，Meta只能將自己變成對手；
（2）正如前文分析，Meta目前的流量紅利已經見頂，只能從提升每用戶價值方面做文章，通過短視頻來多樣化用戶體驗、提升用戶使用時長或可改善其收入價值。
Meta已經做好以現有APP係列利潤來對元宇宙進行投資的準備，鞏固和提升APP係列的收入和利潤自然成為重中之重，短視頻的發展或是其突破之舉。
紮克伯格也提到：「虛擬現實方面，我們正在進行巨額投資，以創建一個我認為對我們的使命和業務無比重要的新一代平台……我也知道成本高昂，在未來的幾年，我們的財務目標是由APP係列推動經營溢利的增長，提供充裕的資金，進行虛擬現實的投資，同時繼續提升整體盈利能力。」
但是在面對短期財務目標與長遠發展戰略相抵觸時，其需要進行取舍，短視頻或是機會成本相對較小的投資選擇。
廣告方面，Meta的首席營運官（COO）提到，Meta將聚焦於三大要務：
（1）加快視頻變現，尤其短視頻例如Reels，將參考「限時動態（stories）」廣告的變現模式；
（2）變革廣告係統，以更少的數據做更多的事，目前正專注於為新一代定制化廣告解決方案鋪路，短期而言，會與廣告商緊密合作幫助它們尋找新的機遇；
（3）投資AI和機器學習，以鞏固廣告業務的底層建築。
由此可見，短視頻成為Meta提升廣告業務收入的一個關鍵，但需要注意的是，短視頻的變現效率低於信息動態或「限時動態（stories）」，短期或令其盈利能力承壓。
元宇宙方面，Meta正通過Horizon建造元宇宙社交平台。現在尚處於發展初期，但其已在創建體驗，下一個重點將是構建社區。Meta計劃在今年稍後推出Horizon的網頁版，讓用戶能更輕易地從更多平台進入元宇宙，甚至無需借助頭戴設備。
此外，Meta對Horizon的發展重點還包括建立元宇宙的變現模式，幫助開發者在元宇宙構建有效的收入模式。
紮克伯格認為最佳體驗是通過虛擬平台和增強實境平台——尤其在其Quest平台登入。
在硬件方面，Meta Quest 2仍是領先的虛擬現實頭戴設備。今年稍後，Meta將發佈更高端的頭戴設備，代號為Project Cambria，專注於辦公領域，最終將替代台式電腦和工作站。
總結
整體來看，Meta的2022年第1季業績實在說不上優秀，只能說沒有預期差而已。
該公司預計2022年第2季總收入將介於280-300億美元，基於第1季收入增長表現（包括地緣局勢影響），以及匯率前景（預期會對年增幅有大約3%的負面影響）的假設。
預計2022年總開支將介於870-920億美元之間，低於其之前預測的900億美元-950億美元，或反映APP係列業務和虛擬現實業務支出增加的影響。
從第2季收入預期來看，Meta的短期前景仍未走出陰霾，相較2021年第2季收入290.77億美元而言，其預期收入增幅或最多不超過3.2%，甚至可能下降3.7%。
2022年預期總開支下調，或是一個利好信號，但是相對於2021年的總開支711.76億美元來說，仍是一個不低的水平。
連騰訊(00700.HK)都因為短視頻的内卷而開始從長視頻發力，面對來自TikTok的有力競爭，Meta的短視頻發展恐怕難以像過去那樣為其帶來颠覆性的增長，只能期待對短視頻、虛擬現實等的投入能值回票。