智通財經APP獲悉，東吳證券發布研究報告稱，維持比亞迪電子(00285)“買入”評級，考慮到組裝業務毛利率緩解進展低于預期，手機等消費電子大盤需求較弱，2022-23年歸母淨利潤預測下調爲24.3億元(-20.2億元)，32.1億元(-30.9億元)，新增2024年歸母淨利潤預測爲41.9億元，同比+5%/+32%/+31%，對應現價PE12/9/7倍。
事件：公司2021年營收890.57億元，同比增長21.8%，歸母淨利潤23.1億元，同比下滑57.6%。2022Q1營收20.9億元，同比增長5.24%，歸母淨利潤1.8億元，同比下滑77.7%。收入端符合該行預期，利潤端低于預期，主要由于組裝業務下遊需求不足，導致稼動率偏低，未能實現較好的毛利率水平。
東吳證券主要觀點如下：
組裝業務：關注稼動率恢複情況。2021年全年，組裝業務實現營收559.77億元，同比增長79.69%，主要是北美大客戶産品開始放量。疫情反複擾動，全球供應鏈不穩定，缺芯少料情況嚴峻，客戶端産品需求出現較大問題，公司維持低稼動率，導致毛利率未能達到此前預期。一季度表現仍然較弱，展望2022全年，稼動率改善仍需時間，長期看毛利率將修複到合理水平。
零部件業務：利潤率基本維持，出貨量關注行業大盤。2021年全年，零部件業務營收156.55億元，同比下滑10.88%。零部件營收結構基本穩定，整體營收端受到行業大盤需求影響較大，原有安卓客戶有一定壓力，增量主要來自新客戶(聯想、谷歌)等的導入。行業整體格局穩定，毛利率遠期有望持平。
智能産品業務：新型煙草關注海外增量。2021年全年，公司智能産品業務營收124.45億元，同比增長31.33%。新型煙草業務方面，由于國內市場需求增速趨緩，疊加公司驗證進度較慢，整體收入增速表現不及預期。展望2022年，國內電子霧化市場由于口味煙禁令政策，需求不確定性加劇。公司中遠期增長需要關注海外進展。2022年公司HNB整機ODM項目將落地。
汽車智能系統業務：新能源車市場維持高增速，配套母公司實現高增長。2021年，公司汽車智能系統業務營收37.7億元，同比增長107.47%，22Q1維持高增速。公司布局智能駕駛、智能座艙、車載電器、控制器、內外飾件等領域，有望通過深度綁定母公司受益，成爲主要增長點。
風險提示：大客戶依賴風險;電子煙業務不及預期風險;電子煙政策風險;智能手機出貨量不及預期風險。