智通財經APP獲悉,中金發布研究報告稱,維持港交所(03888)“跑贏行業”評級,因下調投資收益及ADT假設,將2022/23年盈利預測調低9.8%/10%至119/145億港元,對應22/23年34/28倍經調整P/E;另考慮盈利調整及市場利率上行,目標價下調13%至460港元,對應40/23倍經調整P/E,較現價有43%上行空間。
事件:港交所1Q22總收入同比-21%/環比-1%至46.9億港元,其中主營業務收入同比-16%/環比+7%至46億港元,主要受成交額同環比波動影響、與該行預期一致;歸母淨利潤同比-31%/環比持平于26.7億港元,低于該行預期10%,主因投資收益同環比明顯回落拖累。
中金主要觀點如下:
主營收入受去年同期高基數影響同比回落、環比則有所改善。
1)1Q22交易及結算收入同比-20%/環比+11%至31.5億港元,其中:1Q港股ADT同比-35%/環比+16%至1465億港元;股指期貨ADV同比+21%/環比+39%至70.5萬張,新産品中MSCIA 50ADV環比+86%至2.15萬張、恒生科技指數期貨ADV由1Q21的6529張增至5.3萬張(環比+153%);個股期權ADV同比-23%/環比+25%;商品市場價格波動帶動LMEADV同比+10%/環比+7%。
2)互聯互通成交額較本地市場呈現更大波動:1Q互聯互通收入同比-13%/環比+1.6%至6.4億港元、收入貢獻13.7%,其中:南下ADT同比-42%/環比+27%、占港股比重12.1%,北上ADT同比-17%/環比-5%、占A股5.8%;債券通保持增勢、北向ADT同比+34%至339億元。
3)上市費同比-5%/環比+1%至5.6億港元,1Q完成IPO17家、融資額149億港元(同比-89%/環比-67%);1季度末共157宗上市申請,包括10宗SPAC申請。
報告期內全球股/債市場回調拖累集體投資計劃公允價值表現;保證金收益改善情況較市場利率表現有所滯後。
1Q22投資收益及雜項同比-3.7億港元(-80%)/環比-3.3億港元(-78%)至0.92億港元,其中:
1)集合投資計劃虧損1.9億港元(vs.1Q21+1.6億港元),對應1Q22MSCI Word Index-5.7%/MSCI AC Asiaex Japan Index-8.2%。
2)交易後分部保證金及結算所收益同比-18%/環比+28%至1.6億港元,期內平均6MHIBOR同比+0.15ppt/環比+0.36ppt至0.62%。
分部來看:
1)1Q22分部收入貢獻:現貨29%/衍生品20%/商品8%/交易後業務38%/科技6%/公司項目-2%;
2)EBITDA貢獻:現貨35%/衍生品20%/商品6%/交易後業務45%/科技6%/公司項目-13%。整體而言,現貨分部占比保持平穩,衍生品及商品分部占比有所提升;EBITDA margin方面,現貨及結算維持高位,商品有所改善,衍生品因新産品推出的費用豁免而有所下降。
風險提示:市場成交持續回落、新經濟上市進程不及預期和市場改革進程低于預期。