智通財經APP獲悉，東吳證券發布研究報告稱，維持時代電氣(03898)“買入”評級，整體業務發展勢頭良好，維持此前盈測，2022-24年歸母淨利潤爲24.3億元/26.3億元/28.5億元，同比+20%/+8%/+8%，對應現價(4月27日收盤)PE爲12倍/11倍/10倍。
事件：2022年Q1公司實現營業收入25.45億元，同比增長22.29%;實現歸母淨利潤3.41億元，同比增長31.01%。整體業績符合該行預期。
東吳證券主要觀點如下：
新興裝備業務：高增速開始兌現，盈利水平提升。2022Q1，公司新興裝備業務營收7.31億元，同比增長132.77%，其中功率半導體爲重要驅動因素，實現營收3.75億元，同比增長124.99%。新能源電驅收入1.83億元，同比增長306.96%。公司並未詳細披露分部盈利水平，但考慮到二期轉固順利推進、産能利用率提升、疊加行業景氣度高企，整體功率半導體業務毛利率有較爲顯著的改善。
軌交裝備業務：一季度微增，全年有望受益穩增長。2022Q1，公司軌交裝備業務營收17.71億元，同比增長2.79%。公司對疫情的影響進行了評估，目前看，軌交、新能源的下遊供應鏈均有一定程度影響，但整體可控。考慮到下遊客戶分散，供應範圍較廣，局部地區的調整影響有限，仍然維持原先的經營計劃。
新能源車IGBT訂單飽滿，首提交付70萬台。公司在新能源車IGBT領域具備較強的技術積累，屬于國內領先企業，且基于IDM模式，擁有較大規模可控的産能。隨着二期封測設備的到位，産能利用率有望進一步提升。公司基于截至業績會時的在手訂單評估，2022年公司落實的車規IGBT交付水平有望超過70萬台。除了新能源車，公司在軌交、電網等領域也處于領先地位，預計將繼續維持高份額。
碳化矽芯片産線升級，擴産能以迎接新需求。4月13日，公司發布公告稱，擬投資4.616億元人民幣，項目建設期24個月，進行碳化矽芯片生産線技術能力提升。項目達産後，將現有平面柵碳化矽MOS芯片技術能力提升到滿足溝槽柵碳化矽MOS芯片研發能力，將現有4英寸碳化矽芯片線年10000片/年的能力提升到6英寸SiC芯片線25000片/年。該行認爲公司在碳化矽領域具備競爭優勢，且動作較爲積極，有望受益于行業中遠期的碳化矽需求增長。
風險提示：IGBT業務拓展不及預期風險，宏觀經濟及行業政策變化風險，關聯交易占比較高風險