作爲制造業的“工業母機”，機床是制造業中非常重要的一環。雖然被外界奉爲“國之重器”，但由于機床身處制造業的上遊，和終端消費者距離較遠，長期以來普羅大衆對于機床行業缺乏了解。
但自去年下半年開始，二級市場上的投資者們對于機床行業的關注度陡然上升。
機床行業熱度走高，原因或許要追溯至2021年8月的一次會議。彼時，國資委黨委召開會議，指出要把科技創新擺在更加突出的位置，並將工業母機位列關鍵核心技術攻關首位。該重磅會議甫一定調，資本市場的相關標的便應聲大漲，價值重估行情一觸即發。
不過所謂“冰凍叁尺非一日之寒”，站在資本市場的角度考慮，機床業畢竟是一個具有較高認知門檻的行業，投資者要從衆多標的中甄選出真正具備長期投資價值的公司並非易事。
而縱覽整個資本市場，智通財經APP認爲津上機床中國（01651）基本面紮實、成長預期高；且相比較于A股的相關公司，津上中國的估值長期處于低位，堪稱是“被低估的行業龍頭”。
行業發展邏輯強化
在二級市場中，若要判斷一家企業的長期投資價值高低，首先需要對該企業所處行業的競爭格局及未來發展方向做出大致的判斷。
回溯中國機床行業的發展曆程，自2002年以來，我國的機床行業大致經曆了叁個發展階段：本世紀初-2011年，國産機床突飛猛進，國營企業掀起對外並購熱潮；2012-2017年，行業增速放緩，以“十八羅漢”爲代表的國企逐步敗退；而自2018年以來，落後産能持續退出，行業格局進一步優化。
據智通財經APP觀察，目前中國機床業的勢力主要可以劃分爲叁撥：即國企、民企和外企。其中，伴隨國企的陸續退出，民企和外企逐步發展壯大，成爲業內最爲重要的兩股力量。
比較而言，民企的優勢在于控制成本能力強、市場機動性高，但作爲行業裏的“後浪”，這類公司的技術積累普遍相對薄弱，在産品力、品牌影響力等方面欠缺火候。
而以津上中國爲代表的外企，兼具技術優勢和品牌影響力，同時賬上資金充沛，在現階段的競爭中處于明顯優勢地位。其中，尤爲關鍵的是，類似津上中國這樣的企業在高端數控機床領域具備顯著的先發優勢，技術壁壘深厚，可以有效填補民企因技術能力欠缺而難以滿足的市場對于高端機床的大量需求。
就行業當前的發展趨勢來看，機床業正在發生新的積極變化：一方面，中國機床業正處于機床數控化率加速提升的曆史性時刻；另一方面，伴隨行業競爭格局優化、機床數控化率提升，國內有望孕育出百億規模的世界級機床企業。
首先，就數控化進程來看，據中國機床工具工業協會的數據，2007-2020年中國制造業機床的數控化率由17%大幅提升至43%。但與老牌工業發達國家相比，我國機床數控化率仍顯著偏低。以2019年爲例，我國機床數控化率爲37%，相當于日本上世紀八十年代的水准，而如今日本和德國分別已達到90%、75%。可見，對標海外發達國家，中國數控機床仍有非常大的增長空間。
其次，就龍頭企業的發展狀況來看，對照日本、美國、德國等發達國家，上述國家中均産生了數家年營收在百億元以上的世界級機床廠商，而規模達數千億的中國的機床業卻遲遲未能孕育出真正的龍頭型機床企業。但誠如前文所述，當前中國機床業的競爭格局已大爲優化，同時機床的數控化率加速提升，在此背景下，未來行業中亦有望湧現出若幹家營收達到百億元以上的世界級機床廠家。
基本面優異的行業龍頭
縱覽整個中國機床行業，智通財經APP認爲津上中國是其中最具競爭力的企業之一；而展望後市，公司亦有望最先達成營收對標海外世界級機床廠商的目標。
首先，就技術和品牌淵源來看，津上中國具備突出的優勢。據了解，公司的技術和品牌均來自其控股股東日本津上。後者成立于1937年，是一家在日本東京證券交易所上市的世界級機床廠家。八十多年的經驗積累和技術沉澱，使其具備世界一流的精密機床研發實力，其品牌津上（Tsugami）在全球制造業，特別是小型精密零部件的加工行業享有盛譽。
目前，津上中國的本體研發是由日本津上負責，這令津上中國可以將中國機床市場的需求與全球最前沿的機床技術結合在一起，保證了産品的競爭力與前瞻性。另外，日本津上強大的技術背景和品牌背書，亦提升了津上中國在行業內的競爭力。
其次，就産品及下遊應用來看，津上中國擁有豐富的産品線，且它的高端産品能夠有效填補民企因爲技術能力欠缺而無法滿足的龐大的市場對于高端機床的需求。
時至今日，津上中國的産品已經涵蓋精密車床、精密加工中心、精密磨床等各類高端精密數控機床，其産品可廣泛應用于小型精密零部件的加工，涉及汽車、3C、自動化、醫療器械、工程機械等諸多行業。
結合公司最新的財報數據來看，精密車床爲公司的支柱性業務，收入占比約爲87.8%。精密加工中心的收入占比爲5.1%，其余爲精密磨床、精密滾絲機等。
智通財經APP獲悉，在公司精密車床産品中，精密自動車床是其主力産品。目前在國內自動車床細分市場中，津上中國的市場份額接近60%，是該行業名副其實的龍頭老大。據了解，自動車床的自動化加工程度非常高，具備省人力、高效率的加工優勢，目前被廣泛應用于需要高精度、大批量生産的零部件加工，如手機零部件、5G接插件及汽車中的軸類零部件等。
強大的技術和品牌優勢，反映在報表上，便是津上中國的業績連年高增。數據顯示，公司自2017年上市至今，其銷售規模整體呈現快速增長。2017財年銷售收入16.4億元，2021財年銷售收入31.2億元，年複合增長率達13.8%。歸母公司淨利潤從2017財年1.1億元增長至2021財年的3.9億元，年複合增長率高達28.3%。
另據津上中國日前披露的盈喜公告，公司2022財年全年歸母淨利潤約6.6億元，同比增近七成。而按2022財年中期淨利潤率15%線性推算，公司全年的營收料將超過40億元。
特別值得注意的是，公司的盈利能力在整個機床行業始終名列前茅，以2022上半財年的口徑看，公司的淨利潤率高達15.9%。這個數字即便是放在全球機床行業當中，也難找到與其匹敵的廠家。另從投資回報率來看，同期公司ROE達19.8%，ROA達12.3%，遠超國內外同行，無愧爲機床行業的“尖子生”。
在核心財務數據保持高速增長的同時，津上中國的經營數據亦保持穩健。例如，從償債能力看，2022上半財年公司的流動比率2.2倍，速動比率1.6倍，償債能力優異。
而在營運能力方面，通過數據亦可窺見津上中國的優秀。衆所周知，機床行業屬于重資産行業，原材料占成本比重大，因此庫存也難免會比其他行業高。一般情況下，機床企業的庫存周轉天數在150~200天區間內便屬于優秀，200天以上的廠家更是比比皆是，而津上中國的庫存周轉天數僅爲75天。據悉，公司的競爭優勢之一，便是通過保持一定的完成品庫存，使其産品的交貨期比其他競爭對手要短。津上中國能夠同時做到保證短交貨期，又能將存貨周轉天數控制到如此程度，這足見其營運能力之強悍。
另外，津上中國的應收款項平均周轉天數亦較同行短，2022上半財年僅爲86天。據悉，除對個別優質客戶賒銷外，公司原則上采取100%款到發貨模式，這也在極大程度上令公司規避了財務風險。
綜上，結合技術、品牌，各項財務及經營數據來看，津上中國均處于中國機床業的龍頭位置，各方面優勢顯著。值機床行業發展邏輯愈發強化的當下，作爲龍頭的津上中國各項能力出衆，有望率先突圍並成長爲百億規模的世界級機床企業。
不過，也正因爲津上中國的作風一貫低調，且公司在港股上市，長期以來公司的受關注度並不高。但考慮到近年來國家對于機床，尤其是數控機床的重視程度上升到了空前的高度，作爲行業執牛耳者的津上中國，投資價值料將持續爲外界所發掘，接下來公司有望開啓價值重估行情。
