智通財經APP獲悉，海通國際發布研究報告稱，維持中化化肥(00297)“優于大市“評級，受益于化肥行業景氣度提升，盈利能力增強，上調其盈利預測，預計2022-24年淨利爲13.12/14.5316.55億元，EPS爲0.19/0.21/0.24元。參考同行業可比公司估值，給予22年7倍PE，對應目標價1.58港元(原0.91港元)。
海通國際主要觀點如下：
2021年扣非淨利7.68億元，同比增長22.49%。
報告期公司實現營收227.11億元，同比增長5.92%;歸母淨利潤8.67億元，同比增長34.55%;扣非淨利潤7.68億元，同比增長22.49%;基本每股收益0.12元(2020年爲0.09元)。董事會建議派付2021年度股息每股0.0432元(2020年爲每股0.0275元)予股東。2021年，公司通過技改節能降耗等舉措，克服原料價格大幅上漲等不利因素的影響，緊抓市場機遇，實現主要産品毛利率及稅前利潤同比大幅提升。
基礎肥及分銷板塊利潤均同比提升。
1)基礎肥板塊：2021年在氮磷鉀等産品供應全面偏緊形勢下，公司憑借自身優勢和能力，爲客戶持續供應基礎肥原料。2021年公司基礎肥業務實現銷售收入141.3億元，同比增長5.84%;實現稅前利潤6億元，同比增長18%。其中鉀肥業務實現銷量169萬噸，氮肥業務實現銷量287萬噸，磷肥業務實現銷量194萬噸。
2)分銷板塊：2021年公司分銷業務持續增長，研産銷協調效率提升，産品結構持續調整，毛利率連續提升。2021年分銷業務實現銷售收入66.3億元，同比增長1.84%;實現稅前利潤1.66億元，同比增長11%。公司擁有中國領先的農資分銷網絡，形成叁大主糧6P營銷方案，核心單品經營占比大幅提升，渠道拓展持續多元化，直供零售商、大型種植公司、特渠等客戶銷量占比達60%。
中化涪陵項目有序推進，加快推動産業提質增效。
根據公告，中化涪陵搬遷工程項目始于2019年，根據搬遷投資方案，項目總投資額爲32.92億元，占地900余畝，將在白濤化工園區建設年産20萬噸精細磷酸鹽及配套新型專用肥一期工程項目。根據公司年報，截至2021年底，項目已累計投資16.95億元，完成總體形象進度78%。根據重慶日報，新廠預計今年6月建成投産，項目達産後年均工業總産值可達35億元，利稅總額超過3億元。
全面實施研産銷一體化，以創新驅動高質量可持續發展。
2021公司團圍繞減肥增效、土壤健康等重點方向，建立“養分高效+土壤健康+生物制劑”的研發體系，同時全面實施研産銷一體化機制，進一步加快研發成果轉化效率。全年研發成果轉化産銷量首次超過100萬噸，其中生物肥料、特種肥料等差異化産品占比明顯提升。公司聯合先正達植保部門開發的差異化産品“藍麟-冠無雙”複合肥田間表現優異，實現産銷量近3萬噸;聯合中國農科院升級二代“美麟美”、“麟葆”等增效基礎肥産品，增産效果明顯;聯合中國農科院共建“耕地保護國家工程研發中心”獲得發改委審批通過，是公司獲得第一個國家級研發平台資質。
風險提示：産能搬遷項目進度不及預期、下遊需求不及預期、原材料及産品價格大幅波動等。