智通財經APP獲悉，光大海外發布研究報告稱，維持ASM太平洋(00522)“增持”評級，目標價117港元，對應22年15倍PE。並認爲由于下遊消費電子需求下行，2022年公司傳統封裝或出現回落，但先進封裝、汽車領域相關業務、SMT業務仍將保持高增長，維持2022-23年淨利潤預測32.2/28.6億港元，對應同比增速爲1.5%/-11.2%，新增24年淨利潤預測26.2億港元，對應同比增速-8.2%。
事件：公司發布1Q22業績，收入6.75億美金(52.67億港元)，環比下滑15%，位于指引區間6.4-6.9億美金區間，其中半導體解決方案業務實現收入29.43億港元，環比下滑28%，SMT業務實現23.25億港元，環比增長10%。毛利率從41.3%環比下滑至40.6%，主要由于毛利率更高的半導體業務收入占比下降，以及SMT業務的毛利率出現下滑。公司指引2Q22收入區間6.7-7.4億美金，對應環比增速區間爲-0.7%-9.6%。
光大海外主要觀點如下：
受益于下遊先進封裝和汽車業務需求強勁，1Q22半導體業務訂單量環比高增長47%：
1Q22公司整體業務新增訂單9.03億美金，環比增長34%。新增訂單強勁驅動公司BBration從4Q21的1.19回升至1.34，對應公司目前未完成訂單量16.22億美金。
1)半導體業務新增訂單爲5.27億美金，環比增長47%。由于上遊封測廠産能擴張放緩，傳統封裝業務面臨周期回落，因此自2Q21開始公司半導體業務新增訂單量連續叁個季度下滑，此次出現環比高增長主要得益于先進封裝和汽車業務的高增長;
2)SMT業務新增訂單3.75億美金，環比增長19%，主要是由于SMT業務相比半導體業務在周期中具有一定滯後性，該行認爲2022年SMT業務仍具有增長動力，將一定程度對沖半導體行業景氣度邊際下行的風險。
長期看好先進封裝和Mini-Led持續滲透帶來的業績增長動力：
短期來看，由于先進封裝客戶群體仍然較小，且受1Q22高基數影響，該行預期公司2Q22先進封裝新增訂單環比或有所減弱;但長期來看，受益于下遊HPC、AI、5G等應用的驅動，先進封裝業務仍然具有高成長空間。公司新産品HybridBonding(混合鍵合技術)已于2022年開始交付驗證，公司預計將在23年成爲收入增長的重要驅動力。
該行預計，公司整體盈利能力將隨着高毛利率的先進封裝業務占比提升而提升。同時，隨着下遊客戶對高清顯示的需求提升，Mini-LED業務正迎來拐點，公司預期其訂單量將迎來增長，進一步驅動公司業績增長。
風險提示：半導體行業進入下行周期;先進封裝、miniLED滲透不及預期;客戶拓展不及預期。