智通財經APP獲悉，興業研究發布研究報告稱， 隨着個人收入的提高，更多持有金融資産的需求以及財富管理多元化需求將會逐步被激發出來，居民資産需求巨大，且會從單一住房爲主向多元需求轉化。資管規模的擴張滿足了居民AUM指標需求，帶動了銀行體系內FPA規模的壯大。我國“資管AUM/名義GDP”、“資管AUM/M2”兩個比例與美國相比還有約4倍差距，該行判斷我國相關公募型淨值産品還有一倍以上擴張空間，長周期看我國淨值型資産管理市場仍在擴張路徑中。
興業研究主要觀點如下：
近年來代表性商業銀行采用FPA和AUM補充甚至取代傳統貸款和存款指標，評價一家銀行資産和負債經營情況。FPA(Finance Product Aggregate)即客戶融資總量，是指一家銀行爲客戶提供的不限于傳統表內貸款的全部融資規模。AUM(Asset Under Management)即客戶管理資産總額，是指滿足零售客戶投資需求，包括爲零售客戶提供的存款/理財以及代銷公募基金/信托/保險産品等各類可投資資産的加總合計。
叁個維度理解FPA和AUM。
1)指標多元：機構對AUM指標認定較一致，而FPA解釋並不統一。一般認爲FPA可分爲傳統信貸(含票據)融資和非傳統融資兩大類，後者包括非標融資/理財資金/金融租賃/債券承銷等各類資金來源合計，包括機構爲公司客戶尋找各類資金來源渠道。
2)互爲鏡像：兩個指標均體現了綜合金融的概念，通過建立統一指標體系，這可以指引後續商業銀行內部考核，體現“一個機構/一個客戶”原則。
3)宏觀映射：FPA借鑒了社會融資規模(剔除居民融資)內涵。從社融指標看，我國FPA結構中90%以上是以債性資金爲主，其中60%爲信貸融資，這表明實體經濟融資仍以債務融資爲主，股權融資力度目前仍比較小。
FPA與AUM體系是契合我國高質量發展金融模式的微觀體現。
1)金融體制受大陸/海洋法系淵源影響，前者以間接融資爲主，後者更容易發展權益市場。2020年全球商業銀行/保險公司與養老金/影子銀行資産占比分別爲40%：30%：30%。
2)FPA與AUM對建立高質量金融機構的匹配：相對貸款，FPA擴張符合企業融資結構調整，技術化和輕資産化轉型的需求，相對存款，AUM擴張既符合居民資産配置遷徙、人口老齡化趨勢要求，又有利于風險向全社會分散。
3)我國融資結構調整始于2013年，但期初以影子銀行融資和同業鏈條傳遞爲主，在2018年資管新規頒布後有了實質進展。在此背景下，以銀行理財爲主的資管産品一方面糾正資金空轉和脫實向虛，消除監管套利，控制杠杆水平，縮短資金傳導鏈條;另一方面推動淨值化/長期化/公募化和標准化，符合直接融資特征的資管産品真正擴張。
資管規模擴張滿足了居民AUM指標需求，帶動了銀行體系內FPA規模的壯大。
以銀行理財和公募基金爲主的淨值型産品(截止2022年當期規模約60萬億元)爲標准，我國“資管AUM/名義GDP”、“資管AUM/M2”兩個比例與美國相比還有約4倍差距，長周期看我國淨值型資産管理市場仍在擴張路徑中。