智通財經APP獲悉,國信證券發布研究報告稱,首予綠城中國(03900)“買入”評級,合理估值14.2-17.3港元,較當前股價有8%-32%的上升空間,2022-24年歸屬母公司淨利預測爲52.6/61/73.5億元(同比增17.7%/15.9%/20.5%),EPS爲2.10/2.43/2.93元。公司融合央企基因,是行業品質標杆,在弱勢市場下銷售逆勢增長,財務狀況的改善和合理的土儲布局將更好的助力公司未來的發展。
國信證券主要觀點如下:
融合央企基因,多業務全面發展。
公司當前多元化業務仍在發展初期,且輕資産代建業務龍頭地位穩固,根據公司定下的“戰略2025”規劃,未來收入結構仍將持續改善,實現全面發展的中長期目標。在早年經曆了股權轉讓後,結構趨于穩定,先後引入叁家戰略性股東,完成了混合所有制改革。公司戰略股東資質良好,完成混改後融入了央企基因,管理層中多位執行董事擁有中交系背景,爲公司的穩定性和未來長期發展打下了堅實的基礎。
銷售逆市增長,品質行業領先。
2021年公司銷售逆市增長21.3%,穩居行業前十,增速在TOP10房企中位居第一。持續聚焦一二線城市,積極鞏固長叁角優勢,並全面覆蓋五大城市群重點城市,在2021年下半年行業陷入困局,公司堅持“品質爲先”,仍然保持着堅挺的銷售單價,保持行業領先水平,對未來的結算收入和盈利能力形成了強大保障。在集中供地元年,公司審時度勢、積極面對,精准把握了拿地節奏,積極拓展多元化特色業務,截至2021年末,總可售建面/最新年銷售面積爲2.6,土儲較爲充足,將有效保證未來兩年的銷售。
代建業務龍頭地位穩固。
公司下屬子公司綠城管理控股于2020年7月于聯交所上市,成爲中國代建第一股。近五年來,公司代建業務均保持着20%以上的市場份額,未來將繼續保持對代建行業的引領,並進一步完善“3+3”業務模式,即在叁項代建主業基礎上疊加叁項配套:政府代建、商業代建及資方代建;叁項配套服務包含:金融服務、産城服務及産業鏈服務。
國資背書,財務狀況漸好。
2021年,公司叁道紅線指標漸好,償債能力佳,當前位居“黃檔”,後續仍有提升空間。在引入中交集團等戰略性股東後,融資成本顯著降低,2021年融資成本爲4.6%,已接近國央企的資金成本,充分證明了在經營穩定性和信用方面能得到市場的一致認可,這將成爲未來領先市場的重要條件之一。截至2021年末,合同負債爲1489億元,有力的支撐未來營業收入的穩步增長。
風險提示:市場下行超預期導致未來銷售不及預期從而導致估值及盈利預測過高。