智通財經APP獲悉，國盛證券發布研究報告稱，維持李甯(02331)“買入”評級，基于行業高熱度、強勁的産品/品牌力及商品、零售與渠道策略，看好未來增長，調整2022-24年歸母淨利預測47.49/58.49/70.94億元，現價對應22年PE爲27倍。
報告提到，2022Q1李甯品牌(不含李甯young，下同)全渠道終端流水同比增長20%-30%高段，表現優異，該行跟蹤估計1-2月線下渠道流水同比增長40%左右，3月中下旬疫情疊加公司進入高基數階段導致線下流水增速明顯放緩，整體來看由于年初的亮眼表現使得李甯品牌Q1線下流水同比仍然實現20%-30%中段的快速增長，其中直營/批發渠道流水同比增長30%-40%中段/20%-30%低段。
同店銷售方面，受益于産品力/品牌力的增強、渠道內新品貢獻比例增加、渠道運營效率的優化以及行業的高景氣度，Q1李甯品牌終端店效穩步增長，直營/批發渠道同店銷售額同比增長20%-30%中段/10%-20%低段，直營渠道效率持續提升。
開店方面，截至Q1末李甯品牌直營/批發渠道擁有門店1177/4695家，較年初分別+12/-75家，同比2021Q1分別+52/+36家;李甯young擁有門店1135家，較年初-67家，同比2021Q1+120家。全年該行預計李甯品牌淨增加250家門店左右，李甯young淨增加200家門店左右，新開店中公司逐步提升高線城市和購物中心占比。
國盛證券表示，跟蹤估計李甯1-2月線上渠道流水同比增長60%左右，3月中下旬疫情對于線上業務影響相對較小，由于3月末進入高基數階段(去年同期新疆棉事件及新代言人官宣)，因此Q1電商流水/同店最終實現30%-40%中段增長。公司始終保持對于電商渠道的高度重視，以抖音爲代表的新平台流水貢獻逐步加大，全年該行預計電商渠道營收同比增長20%-30%從而帶動收入占比進一步提升。
此外，進入4月後疫情影響仍然延續，同時2021年同期存在高基數，因此該行預計公司Q2終端流水同比增速對比Q1將明顯放緩。根據2021年報披露，2021年6個月/3個月新品售罄率同比提升14/13pct，新品流水占比86%，同時根據該行跟蹤，2022Q1公司3個月貨品售罄率依然良好，因此該行判斷目前渠道貨品主要以新品爲主，營運健康，在疫情影響逐步消弭後有能力重新恢複快速增長態勢，全年來看該行預計收入增長19%，同時綜合考慮原材料的上漲、終端一定的折扣壓力、費用規模效應的體現及賬上現金帶來的利息收入，淨利率有望保持平穩。