瑞銀證券4月12日發布研報，認爲嬰幼兒配方奶粉需求持續，重申中國飛鶴“買入”評級。
研報認爲，依托規模優勢，預計飛鶴的市場份額將從2020年的15%增長到2023年的30%，近期市場過度低估了飛鶴的長期增長潛力。
作爲中國第一大（2021年銷售規模計）國內嬰幼兒配方奶粉品牌，飛鶴在渠道方面建立了扁平化的廣泛經銷網絡，擁有強有力的定價控制權。2020年通過收購原生態牧場的71.26%已發行股份，獲得了更加穩定的原奶供應。中國飛鶴將在渠道去庫存後加速，借助高品牌知名度和強有力的渠道控制推動其長期增長。
從行業來看，新的嬰幼兒配方奶粉國家標准的頒布會加速中小型企業出清，市場迎來新一輪整合，這將利好飛鶴這樣領先的國內品牌，其總市場份額在需求穩定後會顯著改善。當前中國的前叁大公司（按銷售額計）的總市場份額爲43.7%，而美國/日本/英國分別爲89.3%/77.0%/79.9%，長期看前叁大品牌（按銷售額計）的總市場份額會超過70%。未來叁年，前10大公司的市場份額從2020年（歐睿國際）的71%提高到2025年的80%。
不僅于此，消費者對國內品牌的信心也在持續增強，國內企業有更加本地化的品牌化活動，有更高的渠道利潤來推動低線市場中的銷售和滲透率，預計主要國內品牌將會繼續贏得份額。
對于市場一直擔心的出生率問題及集中采購問題，研報也作出了回應。研報認爲，2020-2021年的顯著下降主要歸因于疫情導致的結婚率較低和疫苗接種推遲懷孕計劃，隨着新冠肺炎疫情的影響減弱、新叁胎政策以及政府財務激勵增加，2022年開始出生率將會穩定。鑒于市面上可選擇的嬰幼兒配方奶粉較多，並且國家明確表示鼓勵國內嬰幼兒配方奶粉企業發展，以及納入集中采購將給行業領先企業的研發投資和供應鏈造成潛在影響，研報認爲嬰幼兒配方奶粉被納入集中采購的可能性較低。
基于以上原因，瑞銀證券重申中國飛鶴“買入”評級。並預計，中國飛鶴2023-25年的銷售額/淨利潤年複合增長率爲10.5%/9.7%。