智通財經APP獲悉，國盛證券發布研究報告稱，維持阿裏巴巴-SW(09988)“買入”評級，預計2022-24財年收入爲8492/9613/10729億元;non-GAAP歸母淨利達1344/1288/1284億元，基于核心電商10x2023eP/E、雲計算5x2023eP/S、大文娛和創新業務2x2023eP/S，目標價150港元。
國盛證券主要觀點如下：
疫情反複擾動，或影響國內商業。
3月以來我國部分地區疫情出現反複，對供應鏈及物流産生影響，部分電商平台發貨延誤、暫停發貨。據國家郵政局，2022年3月快遞業務量、快遞業務收入分別預計同比下降2.5%、4.4%。
阿裏應對積極，旗下餓了麽、大潤發、盒馬、菜鳥增調3000名一線人員支持上海保供。
該行預計，疫情也或對阿裏電商、及本地生活業務産生負面影響。該行預計疫情將影響阿裏巴巴4Q22財季、以及2023財年國內商業收入。疫情擾動電商業務，前置倉自營電商等模式影響相對有限。疫情對相關地區物流及線下消費業態産生較大影響。
從電商各賽道而言，産生負面影響的有：1)平台電商：受物流供應鏈影響較大，平台商家發貨延遲或暫停。2)直播電商：服飾、鞋包、彩妝等需求放緩。3)自提模式的社區團購：相關地區自提點店面關閉、部分地區用戶無法離開小區，因此受到較大影響。4)外賣O2O：部分地區線下餐飲和超市關閉，供給不足，外賣業務受到較大影響。
相對影響有限或相對正面的有：5)布局前置倉等的生鮮平台和自營電商：這些平台多具備完善的物流倉配體系和調度能力，在疫情後依舊可以維持相對平穩的供應和履約。6)小區團購：以小區團長及居民及組成的小區團購模式崛起，相對利好本地品牌、以及快團團等在線工具。
該行預計阿裏的線上電商、本地生活等或受到影響，盒馬影響有限。國際商業：短期受地緣局勢影響，仍具增長潛力。短期來看，俄烏戰爭影響國際物流，或將對速賣通等國際業務産生負面影響。長期來看，阿裏巴巴長期目標是服務全球20億消費者，未來海外市場仍具備增長潛力。阿裏不斷完善國際化的各類基礎設施，菜鳥在東南亞和歐洲的物流網絡正在形成。
雲計算：需求有所波動，盈利逐步釋放。
公有雲是阿裏雲的主要業務，近期受到行業景氣度等原因影響，部分客戶需求有所放緩。此外，阿裏雲還有一些混合雲業務，疫情對項目制現場交付産生一定影響。因此該行預計阿裏雲增速較去年同期或有所放緩。目前雲計算業務已經步入盈利軌道，22Q3財季雲業務EBITAmargin約爲1%，隨着規模效應的顯現，預計未來盈利將逐步釋放。
風險提示：監管實施超預期，電商、雲計算進展不及預期，疫情反複超預期。