智通財經APP獲悉,天風證券發布研究報告稱,維持思摩爾國際(06969)“買入”評級,預計2022-24年收入爲157.7/195.7/247.6億元;調整後淨利潤爲48.6/69.9/88.1億元。該行認爲,公司作爲全球最大霧化設備制造商,壁壘優勢不斷凸顯,與BAT、JTI、NJOY、悅刻等大客戶深度綁定,在監管不斷趨嚴的背景下,産業鏈上下遊集中度均將加速提升,有望繼續分享行業超額增長。
事件:公司發布2022年Q1未經審核業績,一季度公司實現淨利5.27億元人民幣,同比下滑55.3%;不考慮以股份爲基礎的付款開支後,實現調整後淨利5.53億元人民幣,同比下滑54.9%。
天風證券主要觀點如下:
Q1受疫情及研發開支影響,看好監管落地後公司銷售及情緒複蘇
Q1業績同比降低約55.3%,主要受1)深圳部分地區疫情管控,使得公司生産和出運計劃收到負面影響;2)公司根據年初制定的研發計劃和預算,將2022年的研發開支提至16.8億元(2021年爲6.7億元人民幣),使得單季度研發開支同比有較大增幅。該行認爲,由于國內電子煙監管正處于過渡期,國內電子煙市場零售店主觀望情緒較重,因此品牌上遊訂單在近期相對較弱;在國內監管及運行體系開始順利實施後,該行認爲國內電子煙市場銷售有望在下半年步入正軌,公司國內外業務均有望呈現較好增長趨勢。
海內外監管逐步落地中,行業集中度提升,利好龍頭品牌及廠商
美國:3月25日,美國FDA發布第二款PMTA許可産品,允許日本煙草旗下Logic品牌3個系列産品及其設備上市,其中LogicPro和LogicPower品牌的5款煙草口味産品目前由公司進行供應,Logic薄荷醇口味産品仍在審核中。該行認爲,隨美國市場中PMTA上市審查進程推進,美國霧化電子煙行業集中度將持續提升,或將逐漸輻射全球其它市場,有利于龍頭品牌及其合作供應商分享行業發展超額紅利。
中國:3月11日國家煙草專賣局發布《電子煙管理辦法》,監管快速落地顯示了國家加速推進霧化電子煙産業規範發展的決心,自今年5月1日起電子煙銷售正式進入合規化發展階段。該行認爲,國內監管制度下將利好經營合規的産業鏈企業,“小散亂差”型企業逐步退出市場,未來行業集中度將有望繼續提升。
公司作爲全球最大的霧化設備生産商,同時也是國內多家主流電子煙品牌的核心供應商,技術優勢顯著,該行認爲公司國內業務對應的生産許可證獲批概率較高,將在後監管時代繼續承擔多品牌的合格供應商角色。
風險提示:新型煙草政策變動風險,美國FDA監管變動風險,銷售不及預期風險,消費者拓展速度不及預期風險,公司産能建設不及預期風險,新技術開發不及預期風險,價格變動風險,彙率風險.