智通財經APP獲悉，興業證券發布研究報告稱，首予中國移動(00941)“審慎增持”評級，作爲全球電信運營商龍頭，核心業務面臨增長拐點，收入增速創下近5年新高，同時持續拓展智慧家庭、DICT、移動雲、數字內容等業務，數字化轉型有望驅動業績長期增長，預計2022-24年收入9164/9809/10431億元，考慮到高分紅模式，該行使用DDM股利貼現估值，給予目標價70.3港元，對應2022PE爲9.3倍。
興業證券主要觀點如下：
兼備數字基建與剛性消費屬性，數字化轉型驅動營收增速加快
2021年營收達到8483億元(YoY+10.4%)，增速同比升7.5pcts，收入增速創近5年新高，得益于智慧家庭、DICT、移動雲、數字內容等業務快速拓展，公司數字化轉型收入達1594億元(YoY+26.3%)，對通信服務收入增量貢獻達到59.5%，各項費用率保持平穩，淨利潤增至1163億元(YoY+7.6%)，略超預期，淨利率小幅下降0.4pct至13.7%，將2021年分紅比例提升至60%，未來叁年將進一步提高至70%。
5G用戶比例大幅提升，ARPU有望持續改善，個人市場收入增速轉正。
5G套餐客戶達到3.87億戶，全年淨增2.22億戶，滲透率達到40.4%，較2020年提高22.9pcts。5G用戶ARPU爲82.8元，較升級前提高7.5%，驅動移動用戶ARPU同比上升3.0%至48.8元。5G用戶增長及ARPU提升驅動個人市場收入增速轉正，達4834億元(YoY+1.4%)。
家庭政企及新興市場表現亮眼。
家庭市場收入同比增長20.8%至1005億元，其中家用寬帶客戶數量淨增2588萬戶，網絡機頂盒“魔百和”客戶達到1.67億戶，來自智慧家庭應用的價值貢獻顯著提升;政企市場(包括DICT、物聯網等)收入同比增長21.4%至1371億元，其中移動雲産品能力體系不斷優化，收入同比增長114%至242億元;新興市場(包括國際業務、數字內容、金融科技等)深化“場景+內容+運營”，其中數字內容收入同比增長47.1%，咪咕視頻月活同比增長45.0%，帶動新興市場收入同比增長34.2%至303億元。
公司加快新型信息基礎設施布局，5G、算力網絡、智慧中台等業務表現亮眼。
截至2021年底，公司累計開通5G基站超過73萬座(YoY+87.2%)，對外可用IDC機架達到40.7萬架(YoY+13.1%)，帶動IDC收入規模達到216億元(YoY+33%)。與此同時，基礎建設投入相對克制，2021年資本開支達到1836億元，增幅1.7%;2022年預計持平或微幅增長。2020年起，公司將4G無線資産的折舊年限由5年調整爲7年，預計未來折舊與攤銷金額增速將有所放緩。
風險提示：ARPU提升速度不及預期;運營商競爭加劇。