智通財經APP獲悉,華創證券發布研究報告稱,維持錦欣生殖(01951)“推薦”評級,鑒于輔助生殖行業具有長坡厚雪屬性,疊加鼓勵生育政策陸續出台,行業發展前景較爲廣闊,並在21年末並購錦欣婦女兒童醫院,有望爲後續年份帶來業績增厚,上調2022-24年EPS預測至0.2/0.25/0.31元(原22-23爲0.17/0.21元)。予22年35倍目標PE,對應22年目標價8.5港元。
事件:近日,公司公布2021年度業績公告。報告期內,公司實現營收18.39億元(同比+28.34%),淨利潤3.54億元(同比+35.8%),經調整純利4.55億元(同比+22.3%)。業績符合預期。
華創證券主要觀點如下:
打造西南地區生育全周期服務。報告期內,1)公司成都地區實現營業收入8.22億元(同比+12.2%),其中西囡醫院實現7.29億元,錦江生殖中心實現0.93億;取卵周期總數同比+10%,總體成功率爲55.3%(同比+0.3pcts),各項指標穩步增長。在成都地區,公司大力發展VIP業務,特需服務滲透率持續提升,並于21年11月收購四川錦欣婦女兒童醫院。2)在雲南地區,公司于2021年6月完成對雲南九洲醫院、和萬家醫院19.33%的權益收購(未並表),通過市場擴張、區域聯動、加強生育全周期服務。公司對2家醫院進行有效整合,21年合計收入同比+10-20%、周期數同比+15-30%,實現較快增長。該行認爲,四川婦女兒童醫院、雲南醫院的並購落地,有望促進公司在婦兒、男科及輔助生殖等業務的協同發展、資源共享,打造西南地區生育全周期服務。
深港醫療共建,打造大灣區品質醫療機構。報告期內,公司深圳分院實現營業收入4.27億元(同比+42.4%),取卵周期總數同比+29%,總體成功率爲52.6%(因病人年齡增加和疑難患者例數增加,同比略有下降),收入和周期數均已超過疫情前水平。鑒于大灣區人口規模和消費能力均具備較快增長潛力,公司將深圳、中國香港列爲重點發展區域,計劃于2023年前落實中山醫院新物業,在未來爭創深圳首家民營叁甲婦産醫院,並于21年9月完成中國香港診所RHC/ARC的51%股權收購。在國家政策支持深港醫療共建背景下,公司有望打造大灣區品質醫療機構,憑借優質的差異化服務吸引內地病人赴中國香港分院就醫,同時深圳分院對中國香港的病人的吸引力亦逐年增強。
其他區域經營穩健。報告期內,公司美國分院實現營業收入4.59億元(同比+21%),取卵周期總數同比+16%,總體成功率爲56.2%(同比+2pcts),體現美國較強的本土增長潛力,未來美國業務有望加速增長。武漢分院實現營業收入5500萬;總體成功率爲49.2%。
風險提示:1)輔助生殖行業增速、患病率提升、滲透率提升等不及預期;2)商譽及無形資産減值。