智通財經APP獲悉，中金發布研究報告稱，維持中銀航空租賃(02588)“跑贏行業”評級，2022/23年盈利預測保持不變，目標價77.1港元。極端情形假設下，若在淨資産中直接扣除5.89億美元的涉俄飛機淨值影響(即對應調整後2022e淨資産爲51億美元)，則公司當前交易于1.05x調整後2022eP/B。
報告中稱，截至1Q22末，公司機隊規模達530架，其中自有飛機383架(較去年末+3架)、代管飛機37架、訂購簿110架(較去年末+6架)。1季度公司共執行42筆交易，包括7架飛機交付(4架交付時由航司購買)、承諾購買13架新飛機(含11架公司預計2023-24年交付的B737MAX8)、簽署22份租賃承諾。截至1Q22末，公司自有機隊平均機齡4.1年、平均剩余租期8.2年，整體機隊保持吸引力。機隊利用率較年初略有下降;俄羅斯飛機資産敞口有限、或增加後續轉租壓力。1Q22自有飛機利用率環比-1.8ppt至96.7%，期末7架自有單走道、5架雙走道及1架貨機脫租，另有4架單走道代管飛機脫租。
中金考慮當前貨機市場需求充足，預計脫租貨機有望盡快簽署新租約;但整體來看，飛機利用率的下降或影響綜合租金收益率水平，從而拉低租金收入的修複增速。此外，受俄烏沖突及歐盟制裁影響，公司于3月停止與俄航司租約，涉及17架自有及1架代管飛機，對應扣除現金抵押品後的賬面淨值5.89億美元，占當前公司總資産2.5%、約占2022e淨資産10%;這些飛機每月租金約900萬美元、年化約占2021年總收入5%。當前這些飛機正處于從俄航司回收的過程中，仍面臨一定的資産不確定性，後續亦或存在一定的轉租壓力。
該行提到，盡管全球範圍內疫情有所反複、且近期BA.2變種引發關注，但由于感染者多爲輕症;出于經濟考慮，海外整體仍然延續開放趨勢，帶動全球航空業客運量修複明顯。據IATA數據，2022年2月全球RPK同比+115.9%、爲2019年同期的54.6%，其中國內航線爲2019年同期的78.2%、國際航線爲2019年同期的40.4%;據OAG數據，截至3M22未來4個月機票預定量同比+142%。該行認爲，雖然俄烏沖突給行業和公司帶來短期的區域性不確定影響，但全球航空業需求的持續修複以及行業租賃滲透率的提升將對飛機租賃商業績的改善提供支撐。
風險提示：地緣政治風險;疫情超預期;需求修複不及預期;飛機交付延期;資産質量風險。