智通財經APP獲悉,安信國際發布研究報告稱,維持比亞迪電子(00285)“買入”評級,預計2022年下半年開始利潤會有顯著恢複增長,調整未來叁年的利潤預期,目標價降至27港元,對應2022/23年預測PE爲20x/12.9x市盈率,相較于最近收市價有65.6%的預期漲幅。
安信國際主要觀點如下:
2021年業績不及預期
2021年公司取得收入約人民幣891億元,同比上升約21.8%,受益于安卓和北美大客戶份額的提升以及北美大客戶出貨量的增長,由于疫情反複及行業芯片短缺導致年內客戶需求出現波動,公司整體産能利用率偏低,對盈利能力造成影響。口罩業務在2021年因市場供應量大增競爭加劇使得相應的收入與利潤貢獻同比大幅降低,整體産能利用率低于預期,期間歸母淨利潤同比下跌57.6%至23.1億元人民幣。
智能手機增速放緩,北美客戶新産品線可期
根據數據,2021年全球智能手機出貨量同比增長5.7%至13.5億部,整體較上半年19.4%的增速放緩,加上安卓高端機型需求量占比下滑,公司安卓零部件收入同比下降10.9%至156.6億元,由于北美大客戶核心産品的代工增量帶動整體組裝業務同比增長79.7%至559.8億元。2021年受芯片供應影響北美大客戶方面産品産能稼動率不足,削弱了相關盈利能力。2022年伴隨芯片供應緊張的局勢放緩,平板業務稼動率有望得到回升,此外公司于北美大客戶在另一核心産品線的結構件業務預計今年實現量産,參考此前平板業務的規模與增速,新産品線結構件業務的增長可期。
受國內政策影響電子霧化承壓,期待HNB海外放量
2021年公司電子霧化業務進展順利,已經建立了完備的生産線,已經開始量産供應品牌客戶,由于3月11日國家煙草專賣局發布《電子煙管理辦法》,政策中關于口味煙彈的限制預計對霧化方面銷量有較大影響,公司的電子霧化煙業務後續進展不明。值得期待的是海外HNB業務,公司進一步發揮垂直整合優勢,2022年預計將爲客戶提供HNBODM業務,預計相關分部的收入將有成倍規模的增長。
該行表示,受芯片行業供給和智能手機下遊需求影響2021年公司業績低于預期,但該行認爲公司發展的核心邏輯並未變化:一方面北美大客戶對公司的合作越來越深度,今年有望引入新的産品線,此外伴隨芯片供給的修複,平板組裝産線稼動率的提升有望帶動出貨量與利潤雙爆發;另一方面,HNB業務屬于發展較爲新興的業務板塊。
風險提示:市場需求波動;競爭壓力增大影響利潤;上遊芯片供應量不足等。