智通財經APP獲悉，浙商證券發布研究報告稱，維持特步國際(01368)“買入”評級，預計2022-24年歸母淨利11.9/15.4/19.1億元，同增31%/29%/24%，對應PE21/16/13X，在整個體育服飾行業高速增長的大背景下，公司15年長期耕耘跑步賽道奠定的基礎有望助力未來5年的持續增長，同時高瓴的入股有望讓其獲得更多的行業資源，支持專業和時尚運動品牌群的布局及成長。該行認爲，公司憑借供應鏈、渠道、營銷上的高效管理，依舊有望在2022年完成此前的業績目標。同時該行依舊期待22年K-SWISS品牌新産品、新形象的正式落地。
事件：公司公布22Q1流水表現出色22Q1特步主品牌流水同增30%-35%，其中1+2月預計流水增長35%，3月前半月延續此前增長趨勢，但在3月下半月疫情影響下線下流水增速放緩至中雙位數。在疫情下仍舊取得健康的流水增長，充分體現出公司此前産品升級、渠道提升帶來的改革成果。
浙商證券主要觀點如下：
疫情下公司積極動態調整保證整體渠道健康，深入社區保證品牌營銷持續
疫情疊加21Q2高基數的情況下，公司仍預計Q2流水增長能達到15%-20%左右，22H1的流水增長在25%左右，全年25%-30%的收入預期同樣不做調整。爲達這樣的目標，公司在庫存管理、品牌營銷、線上渠道開拓等方面均在做出積極調整：
柔性供應鏈保證渠道庫存健康。相較20年疫情事情，目前公司對于疫情帶來的銷售影響已有了充足准備。一方面公司依靠ERP系統對渠道庫存嚴密掌控實施動態管理及時調整庫存在不同渠道間的數量(線上貨奧萊渠道會及時承擔庫存處理的任務)，同時公司的柔性供應鏈體系(補單比例10%-20%)也會及時降低生産避免渠道庫存過快增長。
線上高速增長緩解線下壓力。3月疫情以來雖然線下流水增長降至中雙位數，但是公司線上收入仍然保持了40%的高速增長。目前公司在線上渠道分部日趨合理，天貓作爲主渠道(50%左右占比)承擔起了越來越多新品發售的責任，3.21特步便在天貓上發布了第叁代160跑鞋並在幾分鍾內售罄。同時其他平台也以翻倍左右的速度增長，疫情期間公司也鼓勵店員利用私域流量積極銷售産品，緩解線下壓力。
在品牌營銷方面，雖然馬拉松等跑步比賽受到影響，但是特步正在依靠公司已經成立的30個跑步俱樂部、1000多家跑步分會、超過10000個的跑團努力深入社區，在社區內進行比賽訓練，用這樣的方式進行特步産品的傳播。
新品牌集群保持開店計劃，全年預期依舊樂觀
專業運動板塊，雖然索康尼在上海等一線城市門店占比較高，但此前公司開店和收入指引均已考慮疫情(收入+50%，新開10-20家直營店)，因此暫不調整預期。時尚運動板塊，蓋世威和帕拉丁的海外銷售恢複順利，雖然蓋世威在國內仍處于産品調整階段，但在海外帶動下整個板塊全年依舊有望表現出色(預期22年收入20%-30%增長)。
風險提示：疫情影響終端銷售，終端銷售不及預期，新品牌擴張不及預期。