智通財經APP獲悉，興業證券發布研究報告稱，維持中國生物制藥(01177)“買入”評級，考慮到布地奈德降價的影響以及有限的空白人群數量，預計未來兩年科興新冠疫苗的收入將有所下滑，對公司盈利貢獻也將逐步降低，下調2022/23年收入及歸母淨利潤至311.47/347.83億元以及59.81/54.91億元，預計2024年爲394.77億元以及57.74億元，目標價6.77港元，對應2022-24年爲17.85/19.44/18.49倍市盈率。
報告中稱，2021年全年公司實現營業收入268.61億元，同比增長13.6%;歸母淨利潤146.08億元，同比增長427.2%。導致歸母淨利潤大幅增加的原因主要是聯營/合營公司盈利增加。剔除聯營公司和合營公司盈利及相關稅項124.35億元，以及非經常性損益調整-7.58億元後，歸母淨利潤爲29.31億元，同比增長26.6%，主營業務依然保持較好增長。
報告提到，截至2021年底，公司累計已有臨床批件、正在進行臨床試驗以及申報生産的在研産品總計417個。創新藥方面，公司預計22年PD-1單抗的銷售收入有望超過10億元。在BD方面，公司亦取得突破性進展：1)向美國Graviton公司授予公司自主研發的治療纖維化的創新藥TDI01在大中華區以外市場的開發和商業化權利;2)以1.1億美元的對價收購Softhale，布局下一代軟霧吸入設備(SMI);3)搭建新一代mRNA平台，主要開發HPV疫苗和新冠疫苗等。隨着未來叁年公司創新管線加速上市，該行預計公司的收入結構有望進一步優化，同時借助BD全面布局前沿技術領域如mRNA，爲長期研發創新提供新的支撐點。
風險提示：産品上市進度不及預期，政策風險，重大戰略決策失誤風險。